【10月月报】纺企备货充足，新棉旺季不旺

10月新年度棉花采摘全面开启，截至月底，全国新棉采摘进度已超过85%。但籽棉收购价格偏高，棉副市场冷淡，市场棉花工商业库存充足等因素共同作用，新棉销售情况远不如往年，10月棉花交售旺季并未来临。

一、10月市场价格回顾

图表1：10月棉花市场价位变动（元/吨）

数据来源：中国棉花信息网、中国棉花网、上海棉联

10月国内棉花市场现货价位小幅下跌，国际棉花市场受美棉出口订单增加影响价位上涨，国内期货市场同步先涨后跌。国内市场因10月份新棉陆续上市，籽棉收购价偏高，棉副产品持续低价导致皮棉成本增加，新棉销售惨淡，同时储备棉市场因低价位优势销售情况较好压制新棉价位，总体棉花市场价位呈现阴跌势态；国际棉花市场上，印度古吉拉特市政府上调籽棉最低收购价格对国际棉价形成支撑，同时美棉出口订单增加等因素共同作用，导致国际棉价小幅上涨。国内外棉花现货价差为2701元/吨，缩小176元/吨，但月中价差曾超过3000元/吨。因棉花价位下跌影响，国内外棉纱价格同步下滑；涤短短纤价位小幅上涨，粘胶短纤价位因产能增加大幅下跌。 

数据来源：Wind资讯、上海棉联

二、棉花供需情况

1、2017/18年度国内棉花市场供需     

数据来源：国家棉花市场监测系统、上海棉联

本期产销存预测上调2016年度棉花消费量至801万吨，上调棉花进口量至111万吨。上调2017年度国内棉花产量至584万吨，考虑新年度市场可能呈现内强外弱格局，市场不确定因素仍较多，不利国内棉花消费，本期未对2017年度消费量进行调整。

调整后，2016年度国内棉花期末库存818.1万吨，同比减少21%，期末库存消费比为101.94，同比下降34个百分点。

从预测可以看出，2017/18年度预计产量继续增加，预计消费未变，预计期末库存增加。

因中储棉储备库存约520万吨，10月国家棉花库存为818万吨那市场工商业库存约为300万吨。假设按照800万吨的年消费计算，月消费量为67万吨，则不考虑新棉，目前工商业库存可支撑4个月左右。考虑到工厂补货，那目前市场的库存可支撑到12月底，即新棉销售旺季预计会推迟到12月中下旬。

2、2017/18年度国际棉花市场供需

根据美国农业部发布的10月份全球产需预测，报告小幅上调了2017/18年度棉花产量、消费量和贸易量。产量上调了2.4万吨，主要是调增了阿根廷、巴西和希腊的产量，尽管下调了美国的产量。消费量上调了5.7万吨，主要是越南的贡献。全球贸易量调高了9.6万吨，尽管美国出口有所下调，但印度、澳大利亚和巴西增长的更多。

美国方面，美棉产量、出口量和期末库存均有所下调。产量较上月调低14万吨，主要是在得克萨斯和佐治亚州。国内用棉量没有变化，但出口量下调了8.4万吨，至315.7万吨，主要是由于产量下调和竞争对手的增强。期末库存较上月调低4.3万吨，因此库存消费比基本保持不变，为32.5%，为2008/09年度以来的最高。 

数据来源：USDA，上海棉联

美国农业部10月30日发布的美国棉花生产报告显示，截至2017年10月30日，美国棉花吐絮进度93%，较前周增加6个百分点，较上年同期减少2个百分点，较过去五年平均水平减少2个百分点；美国棉花收获进度46%，较前周增加9个百分点,较上年同期增加1个百分点，较过去五年平均水平增加1个百分点；美棉生长状况在良好及以上的达到55%，较前周减少1个百分点，较上年同期增加6个百分点。今年美棉丰产已可以看到，国际上的供需形势将会更加严峻。

三、纺织下游市场

1、棉纱价格

10月份以来，国产纱价位下跌，进口纱除印尼纱小幅上涨其余进口纱均价跌，且跌幅高于国产纱。内外棉纱价差继续扩大，进口纱线竞争力增强。

图表5：国内外普梳纯棉纱价格变动（单位：元/吨）

数据来源：中国棉花信息网，上海棉联

从棉纱价格波动上看，10月下旬普梳32S纯棉纱价位来开始下跌，较月初下跌31元/吨，跌幅0.13% ，但市场上CCIndex(328)棉花价位基本维持不变，导致棉纱厂利润下降，传统“金九银十”的纺织旺季今年并没有体现出来。

数据来源：Wind资讯、中国棉花网、上海棉联

2、粘胶短纤市场

年初至今，我国粘短累计扩能23万吨，当前行业产能约397万吨。随着前期部分外围因素暂时消退，10月粘短行业开工率峰值约95%，年初至今高位。据统计，10月我国粘短产量约32.2万吨，1-10月累计产量约301.5万吨，同比增幅5.5%。人民币升值，影响粘短及下游产品出口及利润。

依当日粘短市场价及成本价核算，10月初厂家实盘交投利润率约9%，即使依照当前15300元/吨（承兑）市场价核算，厂家仍持有约4%盈利，亦为厂家获利回吐提供空间。供大于需的市场现状与与产能的不断扩展张导致10月粘胶价位大幅下跌。

数据来源：Wind资讯、中国棉花信息网、上海棉联

3、纺织进出口情况

根据海关总署数据，2017年1-10月份我国纺织品服装累计出口2201.56亿美元，同比微增0.94%。其中，纺织品出口898.28亿美元，同比增长3.3%，服装及其附件出口1311.41亿美元，同比下跌0.62%。以人民币计，今年1-10月份我国纺织品服装出口保持4.92%的较高增速，其中，纺织品出口增长7.5%，服装及其附件出口增长3.2%。刚刚结束的第122届广交会成交金额继今年春季广交会后再次突破300亿美元大关，实际成交达301.6亿美元，同比增长8.2%，增势显著。其中纺织服装成交17.4亿美元，增长6.8%，占总成交额的5.8%，整体看中国出口恢复的动向趋稳。

图表8：国内外普梳纯棉纱价格变动（单位：元/吨）

数据来源：中国海关总署、上海棉联

从单月数据看，10月份纺织品服装出口额为216.82亿美元，较上月环比下降8.7%，单月出口额连续第2个月回落。其中，纺织品出口91.85亿美元，环比增长2.4%；而服装及其附件出口124.98亿美元，环比下降15.44%。 
　　另外，2017年1-10月我国鞋类产品累计出口400.66亿美元，同比增长4.4%，数量同比增长8.7%。

4、小结

从棉纺织市场上看，10月份纺织市场不尽人意，传统的“金九银十”后劲不足，进出口情况较9月减少，从10月中下旬开始企业订单开始减少，纺厂利润下跌。同时粘胶市场因产能增加，价位下跌，利润也相对下滑。

但是，因内外纱价差扩大，低支国产纱竞争压力变大，产品结构调整势在必行。同时内外棉花价差扩大，国产纱成本相对增加，迫使国内纱厂寻求改变的步伐加快。从长远来看，这对纺织行业的高效，高品质发展具有积极的意义。

四、宏观经济

央行数据显示，9月末广义货币（M2）同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。在经历了8.9%的低点后， M2增速迎来小幅反弹。

M2增速小幅反弹，除受当月信贷社融超预期增长影响外，亦受外汇占款低基数效应拉动——去年同期人民币贬值压力较大，外汇占款大幅下降，而今年9月人民币兑美元整体升值，外储规模正增，预示当月外汇占款增量将转负为正。

央行调查统计司司长阮健弘称，随着金融进一步回归为实体经济服务的本源，只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的M2增速可能成为新常态，对其变化不必过度解读。

数据来源：Wind资讯、上海棉联

据国家统计局数据显示，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月回落0.8个百分点，达到今年均值水平，仍处于景气区间。本周人民币升值，美元兑人民币中间价下降0.6%。

中国人民银行公布最新数据显示，截至10月底，以美元计值和以SDR计值的外汇储备双双上升。其中，以美元计值的外汇储备为31092.1亿美元 ，较上月小幅增加7.03亿美元，也是自2014年5月以来的首次实现九连涨；以SDR计值的外汇储备为22134.58亿SDR，环比增加139.82亿SDR。虽然目前市场上对人民币短期走势的预期有所分化，但单边看跌甚至大规模做空人民币的市场预期、操作已基本扭转。

美国10月Markit制造业PMI终值 54.6，创1月份以来终值新高，美联储11月议息会议宣布维持联邦基金利率在1-1.25%不变，英国央行十年来首次启动加息，据欧盟统计局公布数据显示，欧元区三季度GDP同比上涨2.5%，高于预期和前值，失业率创数年来新低，本周美元指数上涨0.11%，全球股市普涨。

五、结论与展望

国内棉花市场：截至11月3日，全国新棉采摘进度为 85.7%，较去年有所加快，眼下棉企在收购籽棉时较注重质量，质量较好的皮棉走货相对较快。近期外围环境良好提振棉籽价格稳中有涨，皮棉成本降低，进入四季度，新疆运力趋于紧张，市场预计出疆运费将进一步上涨，近期打算采购新棉的企业开始增多。随着“双11”电商旺季以及其它节日接踵而来，预计下游需求将有所回暖，并带动棉花市场逐渐活跃。

从棉联一线调查员了解到，近期贸易商储备棉销售开始出现抛货现象，因前期高品质储备棉已卖出，低品质棉花开始降价促销，市场对高品质的新棉需求会有所增加，但短期内低廉的储备棉价位会继续拉低棉花市场总体价位，11月新棉销售仍会面临巨大压力。

　　国际棉花市场：近期国际棉花咨询委员会(ICAC)上调巴基斯坦棉花产量19万吨，致使2017/18年度全球棉花产量增至2557万吨，全球棉花产大于需35万吨，中国以外地区产大于需322万吨，均较上月扩大19万吨；期末库存增加至1889万吨；10月20-26日，美棉出口净签约量为4.75万吨，较前周减少28%，装运进度依然缓慢，另外，消息称，印度古吉拉特邦直接对棉农提供价格补贴，并未对市场起到支撑作用，印度MSP政策是否能取得实效，仍存疑问，国际棉价走势并不乐观。

总体而言，新棉采摘已进入尾期，但皮棉的销售情况远低于市场预期。往年籽棉惜售，轧花厂抢收的场景并没有如期出现，十月“旺季不旺”已成为市场共识。从储备情况上看，目前纺企与销售商手中的储备棉库存可用到12月初，对新棉只是少数高品质配棉需求，11月份很难出现大的新棉销售行情。

我国目前仍处于去库存周期，今年储备棉轮出322万吨棉花，抛储量远高于往年，市场工商业库存压力进一步增大。临近年底，工厂资金压力也会随之到来，买涨不买跌的心态将会进一步压制棉花市场的交易，预计今年的棉花交售旺季将会延期至12月中下旬，11月仍会是市场蓄力阶段