【棉联月报】轮入政策公布市场反应平淡，中美贸易反复出口订单持减

       2019年已进入最后一个月，因本年度春节较早来临，十一月起纺织订单明显减少，纺企多在集中销售库存，回笼资金。但因中美贸易谈判并没有取得突破性进展，纺织品出口在美方市场占有率下降近10%，下游需求明显减少，市场仍相对疲软，纱、布库存量高于去年同期。

      11月，新疆棉花集中加工，整体完成进入已早于往年。因下游需求疲软，纺企采购仍较为谨慎，企业原料库存较去年同期少10天左右，整体棉纺织市场仍呈现弱势。

一、棉花市场回顾

棉花价格变化

图表1 棉花市场价格变化（元/吨、美分/磅）

数据来源：中国棉花网，中国棉花信息网，上海棉联

从价格变动上看，11月，新疆棉花集中加工销售，棉花价格震荡为主，国内棉花报价上涨在200元/吨左右，3128B指数月度上涨121元/吨涨幅0.93%，同比下跌2331元/吨，跌幅15.11%；国际市场上美棉棉区天气表现总体正常，新花检验量和质量均高于去年同期水平，美棉本年度出口签约和装运数据环比有所回升，不过下年度签约继续表现继续疲软。Cotlook A指数月度下跌1.45美分/磅跌幅1.90%，同比下跌11.8美分/磅跌幅13.59%。因棉价内涨外跌，内外棉价差缩窄，但内外棉价格仍呈倒挂现象。

期货市场郑棉期货主力合约11月呈震荡窄幅走势，震荡区间为13200-12600元/吨。结算价环月度下跌345元/吨、跌幅2.63%，同比下跌2305元/吨、跌幅15.28%； ICE期棉月度涨0.92美分/磅、涨幅1.43%，同比下跌13.55美分/磅、跌幅17.17%。期货市场上，郑棉期价震荡下跌，ICE期棉小幅上涨。

纱线市场纱线报价延续弱稳态势，市场行情清淡，冬日出口订单减少内需后劲明显不足。截至11月29日，国内棉纱价格月度上涨40元/吨、涨幅0.19%，同比下跌2340元/吨、跌幅9.96%。进口纱10月报价继续下调，但月度价格下调371元/吨，跌幅1.75%；同比下跌2089元/吨，跌幅912%，外纱价格低于内纱价格344元/吨。

受暖冬来临，冬日订单少于往年，以及市场买涨不买跌心态影响，涤纶短纤价格继续下跌，月度下跌270元/吨、跌幅3.87%，同比下跌1937元/吨、跌幅22.39%；粘胶短纤月度下跌600元/吨、跌幅5.61%，同比下跌3800元/吨、跌幅27.34%。

1、期货市场

图表2 内外期货主力合约价差（元/吨、美分/磅）

数据来源：Wind资讯，上海棉联

11月郑棉期货持仓量远高于去年同期，多空分歧较大，多空博弈下郑棉主力合约01合约在12600-13200区间震荡。郑棉01合约也多移仓至05合约。11月13日在市场有收储传言下郑棉上涨较多，11月21日在市场对中美谈判较为担忧的情况下郑棉又大幅下跌。

图表3 郑棉期货主力合约走势（元/吨）

    数据来源：东方财富，上海棉联

对于郑棉仓单，截至11月29日，一号棉注册仓单17219张，预报仓单5889张，合计23108张，折97.05万吨；占单边持仓33.5%，较上月末大增，本月陈棉仓单减少速度快于10月，同时新棉仓单大幅增加。至12月上旬，郑棉仓单总计已超过110万吨，仓单量持续突破历史高位。

图表4 年度郑棉仓单数量走势（张）

数据来源：Wind资讯，上海棉联

图表5 近4年郑棉仓单数量对比（张）

数据来源：Wind资讯，上海棉联

虽因中美贸易不定性增强，但有中美关系利好预期增强，且美棉主产区天气表现总体正常，新花检验量和质量均高于去年同期水平，美棉本年度出口签约和装运数据环比有所回升，不过下年度签约继续表现继续疲软也压制期价上涨预期。因此，11月ICE期棉市场总体仍呈现震荡趋势

图表6 ICE期棉主力合约走势（美分/磅）

数据来源：东方财富，上海棉联

从内外棉期货主力合约价差上看，11月份内外期货价差继续缩小，差价在 2000元/吨以内。

2、现货市场

籽棉收购情况：据统计，截止到11月30日，全国400型棉花加工企业3128级籽棉平均收购价格为5.50元/公斤，同比下降15.90%。新疆籽棉收购价格5.41元/公斤，同比下降16.77%；长江流域籽棉收购价格为5.81元/公斤，同比下降9.22%；黄河流域收购价格6.28元/公斤，同比下降9.12%。

图表7 内外棉价位走势及价差对比（元/吨）

数据来源：Wind资讯，上海棉联

11 月国内棉花现货价格在12700~13000之间宽幅震荡，棉花现货成交氛围较10月好转。月初贸易商对轧花厂新棉采购仍较积极，轧花厂新棉报价续涨 200，部分纺企也陆续入疆采购，但纺企采购占比远不及贸易商。棉花现货一口价坚挺，而陈棉月初仍有较多资源以裸基差-600至-500抛货。月中贸易商对新棉采购需求减缓，轧花厂库存开始累积，少数库存高的轧花厂开始小幅让价100 左右成交，但轧花厂整体挺价惜售心态仍浓。13日市场内有收储50万吨棉花的传言，14日国家粮食及物资储备局正式发布于12月2日至3月31日收储19/20新疆棉50万吨的公告，而市场对收储消息的情绪反应在前一天已有所释放，公告正式发布后，因本次收储量小、且竞价方式为向下竞价，市场反应反而转淡。

图表8 美元兑人民币汇率

数据来源：Wind资讯，上海棉联

因纺织企业陆续补货和储备棉轮入政策出台，11月总体看国内棉花现货小幅上涨，同期国际棉价呈震荡走势，11月内外棉价差持续倒挂，但进入12月两者价差缩小，报价基本持平。

3、棉花衍生品市场

棉纱自3月出现一波短暂小爆发行情后，一直处于回落状态，11月市场维持弱势，纺企成品库存持续减少，但仍多于去年。

11 月初，据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，企业纱产销率为98.1%，环比下降0.8个百分点，同比上升7.8个百分点，比近三年同期平均水平提高1.6个百分点；库存为23.2天销售量，环比增加0.1天，同比增加2.8天，比近三年同期平均水平高6.1天。布的产销率为90.3%，环比持平，同比下降6.4个百分点，比近三年同期平均水平低6.8个百分点；库存为50.0天销售量，环比减少0.1天，同比增加16.3天，比近三年同期平均水平高13.3天

图表9 棉纱棉花价位变动与价差（元/吨）

数据来源：Wind资讯，上海棉联

10月份PTA价格继续下跌，受此影响涤纶短纤价位仍在下跌，但销量较为稳定。本月粘胶短纤价位下跌幅度较大。

图表10 棉纱涤纶短纤价位变动与价差（元/吨）

数据来源：Wind资讯，上海棉联

图表11 棉纱粘胶短纤价位变动与价差（元/吨）

数据来源：Wind资讯，上海棉联

4、纺织服装出口

据中国海关总署最新统计数据显示，海关总署最新数据显示，2019年11月，我国出口纺织品服装约220.69亿美元，同比减少4.28%，环比减少3.50%。其中出口纺织纱线、织物及制品99.53亿美元，同比减少3.49%，环比减少1.99%;出口服装及衣着附件121.15亿美元，同比减少4.91%，环比减少4.7%。

2019年1-11月，我国累计出口纺织品1092.63亿美元，同比增加0.1%;累计出口服装1376.19亿美元，同比下跌4.7%。

图表12 纺织服装出口对比（万美元）

数据来源：中国海关总署，上海棉联

图表13 纺织服装出口环同比涨跌（万美元）

数据来源：中国海关总数，上海棉联

从纺织出口数据上看，纺织出口总量同比、环比仍不同幅度下降，随着美方增加中方纺织品进口关税，纺织出口订单减少已经开始显现，后续纺织出口减少情况仍会持续。

二、棉花供需形势

1、棉花供需平衡表

据美国农业部(USDA)最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，调低了2019/20年度全球棉花期初库存和产量，但大部分被消费量减少所抵消。据印度棉花咨询委员会的报告显示，印度2018/19年度棉花产量调减15.24万吨，导致本月全球期初库存减少近19.6万吨。2019/20年度全球棉花产量预计为2655万吨，较11月减少18万吨，较2018/19年度增加65.3万吨。除美国外，本月2019/20年度的产量变化包括巴基斯坦减少17.42万吨，印度减少10.9万吨，澳大利亚，土耳其和乍得的降幅较小。但部分被以下调增的国家所抵消，巴西调增19.6万吨，乌兹别克斯坦调增10.9万吨，以及其他几个国家少量调增。

图表14 USDA供需平衡表（万吨）

数据来源：USDA，上海棉联

本月全球消费量调减26.1万吨，其中中国因纺织品出口下降而调减了21.8万吨。越南和巴基斯坦的消费也有所下调，抵消了乌兹别克斯坦的小幅增长。

本月全球2019/20年度期末库存调减近10.9万吨，为1750万吨，仅比2018 /19年度高13.06万吨，但中国以外的库存较上年同期高67.5万吨。

图表15 库存消费比统计

数据来源：USDA，上海棉联

2、中国棉花产量与工商业库存

据中国棉花协会调查显示，全国棉花总产量维持上期预测不变，为590.57万吨，同比减少3.35%。分区域看，新疆棉花预计产量为503.95万吨，同比减少1.90%；内地棉花预测产量91.1万吨，同比减少8.9%。（分区域计算，预计全国棉花总产量为595万吨）。据中国棉花信息网，截至2019年12月初，其调查2019年全国植棉面积4406.5万亩，同比降2.5%，总产下调2万吨至557.4万吨，同比少3.5%。其中新疆棉花产量下调2万吨至498.7万吨，同比少3.5%；内地棉花产量58.7万吨，同比少2.7%。结合USDA最新报告数据，本年度中棉花产量在580-590万吨，略低于前几预计的605万吨。

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至12月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为27.4天（含到港进口棉数量），环比减少1.3天，同比减少10.2天。推算全国棉花工业库存约57.0万吨，环比减少6.4%，同比减少31.9%

图表16 近五年棉花工业库存变化情况

数据来源：国家棉花监测系统，上海棉联

据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的164家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，11月底全国棉花商业库存总量约449.67万吨，较上月增加127.24万吨，较去年同期仍高23.37万吨。

图表17 11月棉花商业库存统计表（万吨）

数据来源：棉花展望，上海棉联

从以上数据可以得出，目前国内棉花工商业库存预计总计449.67万吨，同比增加5.48%。

3、疆棉发运情况

11月份，出疆棉总计发运39.75万吨，环比增加13.94万吨。其中，通过公路发运14万吨，环比增加0.01万吨，同比增加1.74万吨，新疆专业仓储出疆棉通过铁路发运量总计25.75万吨，环比增加13.93万吨，同比增加9.33万吨。

图表18 新疆棉出疆运输量（万吨）

数据来源：USDA，上海棉联

出疆棉运输价格上：公路方面，与10月运价相比，11月份出疆棉平均运价再度上涨。奎屯运至山东省平均运价706元/吨，较10月上涨17元/吨，奎屯运至河南省平均运价683元/吨，较10月上涨16元/吨;库尔勒运至山东省710元/吨，较10月上涨44元/吨;库尔勒运至河南省668元/吨，较10月上涨11元/吨。

铁路方面，为了能够让企业享受优质优价的服务，推进出疆棉“公转铁”运输工作，据中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司(简称乌鲁木齐局集团公司)消息，12月份铁路运价现行优惠政策保持不变，60吨棚车运价下浮20%，70吨棚车下浮30%。

三、宏观经济形势

1、全国居民消费价格指数（CPI）

 2019年11月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%（非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、衣着价格分别上涨2.0%、1.7%和1.1%）；11月份，CPI环比上涨0.4%。其中，食品价格上涨1.8%，非食品价格持平。1-11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。

这是自2012年1月以来的近8年间，CPI月同比涨幅首次再度破4。另一方面，CPI环比涨幅比上月回落0.5个百分点，为今年6月以来环比涨幅首次回落，CPI拐点初现。同时，这不仅是今年来首次破4，亦是自2012年1月以来的94个月份内，CPI首次再度破4。

图表19 CPI指数变动对比图

数据来源：东方财富，上海棉联

2、广义货币（M2）

12月10日，央行发布的2019年11月金融统计数据报告显示，11月末，广义货币(M2)余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点。11月末，本外币贷款余额157.56万亿元，同比增长11.9%。

图表20 M2变动对比图

数据来源：Wind资讯，上海棉联

四、棉花市场展望

供应方面：中棉花信息网12月预计2019/20年度棉花产量为557.4万吨，其中新疆棉花产量498.7万吨；中国棉花协会预计全国棉花产量为595万吨，其中新疆棉花产量504万吨；USDA 12月预测中国棉花产量593.3万吨；ICAC12月预测中国棉花产量为580万吨。12月国内外棉花产量预测较11月份变动不大。全球棉花产量预计2636.8万吨较去年增加65.5万吨（USDA12月预测，较11月调减18.1万吨），虽12月UADA产量预测仍在小幅下调，但新年度全球棉花产量仍高于去年。

消费方面：因中美贸易关税问题导致国内出口订单减少、纱线成品库存增加、国内纺织企业向国外转移、全球经济增速放缓等因素，USDA预测19/20年度中国消费量838.2万吨（较上月预测下调21.8万吨）；ICAC预测805万吨，较上月无变化。因此，新年度的国内棉花消费量预计在800-820万吨左右较为合理。

综合考虑，对中国而言，仅考虑产量、进口和消费等因素，2019/20年度，中国棉花供应量1565.9万吨（产量593.3+进口量196+期初库存776.6=1565.9万吨），消费量868.8万吨【消费838.8+储备棉轮入30（从近期储备棉轮入情况看，企业交储热情较低，预计无法达到预期收储量50万吨）=868.8万吨】，因此，目前国内棉花供应相对充足。同时，中美贸易仍存在很大的不确定性和全球经济持续下滑，市场对后续发展普遍呈相对悲观态度，短期内消费难有起色。

不确定因素：

一、中美贸易关系（黑天鹅事件，主导市场情绪。前期美国签署 “香港人权与民主法案”，以及美国国会众议院通过“2019年维吾尔人权政策法案”，均触及中国底线，严重干涉中国内政，中方不可能在内政问题上进行让步，因此中美问题升级也使市场一度悲观，第一阶段贸易协议签署推迟至明年，但12月12日美国总统特朗普签署了一项与中国达成的经贸协议，该协议将推迟原定于12月15日实施的新一轮关税，美国已与中国达成“原则性协议”。为达成“第一阶段”经贸协议，美国谈判代表提出将对中国商品的现有关税税率削减至多50%，并暂缓实施原定于周日生效的新关税。双方都有取消关税的愿望，达到互利共赢，但是其中依然存在着盘根错节的分歧，达成最终协议依然是个长期的过程）。

二、新棉产量与收购（中国各区域籽棉采摘基本结束，全国交售率为96.2%，其中，新疆采摘与交售基本结束，黄河流域采摘已结束，长江流域仅有江苏和安徽两省局部地区，还有零星棉花没有采摘。目前新棉公检量已达363万吨，预计较去年减产20万吨左右。从公检数据上看，本年度新疆品质低于去年，同时收购价较往年明显下降。）；

三、资本面运作（与期货盘面的资金量相比，郑棉仓单占比明显较少。但近几年进入门槛降低，资本大量进入棉花市场，一旦棉价有上涨势头，大量资金将会入场做空同时利用时间差采购籽棉或皮棉，进而抑制棉价上涨，因此资本的走向影响已从期货盘面走向现货市场）；

四、目标价格补贴“三年不变”期已至，后续国家补贴政策（本年度新疆地区棉花目标价格18600元/吨补贴政策仍在持续，棉农已有“定心丸”。但后续政策仍未确定）；

五、中国储备棉管理有限公司近期的收储计划（政策性影响，12月2日期开始收储新疆棉，预计竞拍收入50万吨，但企业热情较低，成交持续减少，近期难以达到预期收储量）。

总结： 11月棉纺市场开始转淡，12月下旬纺厂走货将明显减慢。国内纱厂的成品库存高于去年同期，但因利润尚可，棉纱端抛货意愿较低，棉纱端的压力并不大；坯布端持续走弱状态，年前回款问题较为严重，年前提前放假、年后推迟开工的打算较多；整体上棉花工业买盘年前原料补库的意愿较低。同时，因供应充足，110万吨仓单棉仍在持续增加中，储备棉轮入向下降价均压制棉价上涨。从国内看，目前棉价已经见底但上涨空间依旧有限，预计节前棉价变动仍不会很大，12月或会继续在12900-13500元/吨区间震荡。

国际市场上，中美关系再次出现变数使市场出现担忧情绪, 中国的50万吨新疆棉轮入操作市场反应平淡。供应端方面，美棉产量和质量继续好于去年同期水平；印度新花上市量增加，不过CCI收购进度偏慢；巴基斯坦棉继续减产，但全球棉花处于集中上市期，短期供应集中释放；需求端方面，亚洲地区的纺企对棉花采购继续持谨慎态度，国内纺企的订单已经转弱，需求仍不乐观。目前短期的宏观环境利多下美棉出口预期增强，支撑美棉大幅拉涨，对于美棉来说需关注后续的出口需求。短期内国际棉价仍会62-67美分/磅区间震荡。