【棉联11月月报】棉花市场内弱外强，新棉销售将迎旺季

随着11月的结束，迎来了进入2017年最后一个月，回顾今年的棉花收购情况，特别是新疆棉区，完全不同于往年市场的表现。新疆棉收购改变了多年传统市场购销模式，无论籽棉收购还是皮棉销售价格都表现的波澜不惊。

一、11月市场价格回顾

图表1：11月棉花市场价位变动（元/吨）

数据来源：中国棉花信息网、中国棉花网、上海棉联

11月国内棉花市场现货价位继续下滑，国际棉花市场受美棉出口订单增加及USDA供需报告相对利好影响持续上涨。国内棉花市场因纺织企业储备棉库存基本可用到12月中下旬，高企的库存压制新棉价位上涨，同时在棉副产品持续低价导致皮棉成本增加等多重因素影响下新棉销售延续10月的惨淡行情，总体棉花市场价位继续呈现阴跌势态；国际棉花市场上，“印度虫害、美棉质量担忧”两大预期偏差，支撑ICE期棉创出近2个多月的新高，同时美棉出口强劲也是外棉价位上涨的重要因素。国内外棉花现货价差为1855元/吨，缩小846元/吨，较去年同期的1515元/吨的价差扩大340元/吨。但是，目前价差已经重新回归至2000元/吨，价差相对趋于合理。因国内棉花价位下跌影响，国内棉纱价格下滑；国际棉价上涨导致进口纱价格上涨。涤纶短纤价位小幅下跌，粘胶短纤价位因产能增加继续大幅下跌。

数据来源：Wind资讯、上海棉联

二、棉花供需情况

1、2017/18年度国内棉花市场供需     

数据来源：国家棉花市场监测系统、上海棉联

本期产销存预测2017/18年度国内棉花消费量调整至 812 万吨，上调25.3万吨，同比增长1.4%。同时小幅调高2017/18 年度棉花进口量至110.6万吨。

调整后，2017/18 年度国内棉花期末库存648.4万吨，同比下降20.7%，期末库存消费比为79.71，同比下降22.2个百分点。

从预测可以看出，2017/18年度预计产量稍有减少，预计期末库存减少。但是总体供大于需的形势未变，国内棉花市场仍是供应过剩的格局。

2、2017/18年度国际棉花市场供需

根据美国农业部发布的11月份全球产需预测，2017/18年度美国棉花产量和期末库存调增，原因是西部地区的减产被西南地区和其他地区的增产所抵消。美棉产量环比调增1%至2140万包，国内消费和出口没有变化，期末库存增加30万包至610万包，库存消费比为34%，为2008/09年度以来的最高。美国农场均价为63美分，环比上涨3美分。

2017/18年度全球期初库存和期末库存调减，消费量调增。全球产量调增59.6万包，原因是中国和美国产量增加抵消了澳棉产量的减少（20万包）。不过，全球期末库存仍环比减少150万包产量、消费量和进口量小幅调增。其中，全球产量调增大约10万包，减幅1.6%，原因是USDA对历史数据进行了修正，导致全球期初库存减少了90万包。期初库存减少主要来自阿根廷、澳大利亚和乌兹别克斯坦。全球消费量环比调增120万，乌兹别克斯坦、中国和孟加拉国的消费量环比增加30-55万包。全球进口量调减18万包，乌兹别克斯坦出口量调减40万包，巴西出口量调增10万包，其他地区有小幅调增。

图表4：11月全球棉花供需平衡表（单位：万吨）

     数据来源：USDA，上海棉联
同时，国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的12月份全球产需预测认为，2017/18年度全球棉花产量预计增加。
本月，USDA根据最新掌握的政府数据上调了阿根廷、乌兹别克斯坦和孟加拉国过去10年的消费量。受其影响，过去3年的全球消费量每年都调增了40多万包，导致全球消费的历史数据明显增加。同时，过去4年的全球进口量数据有所下调，主要原因是乌兹别克斯坦出口减少。

几个月后，北半球将开始2018/19年度棉花播种。在连续两年面积下降之后，2017/18年度全球植棉面积增长11%至3250万公顷，印度种植面积达到1155万公顷，产量预计增长8.7%至620万吨；美国植棉面积增长20%至460万公顷；巴基斯坦种植面积增长24%至310万公顷，产量预计增长24%至206万吨；包括中国、巴西、西非和土耳其在内的其他主产棉国的植棉面积也出现显著增加。2017/18年度全球棉花产量预计增长12%。2017/18年度，全球棉花消费量预计增长3%至2520万吨。

在连续两年下降之后，全球棉花库存预计增长3%至1920万吨。中国棉花库存将继续下降14%至909万吨，中国以外地区的库存预计增加到1010万吨。

三、纺织下游市场

1、棉纱价格

11月份以来，国产纱价位上涨，进口纱现货价小幅下跌，因11月国内棉花企业储备棉库存量减少，企业开始陆续询问新棉价位，相应的提高了出厂纱线价位，但是，11月开始纺织市场进入淡季，纺企纱线库存明显增多，市场需求减弱，恐难以支撑棉纱价位上涨；外棉受ICE期棉影响，进口价位开始上涨，因10纱线进口交易量减少，且棉花采购与生产棉纱出口至中国有一定的时间差，进口纱为增加竞争里，棉纱价位尚未有提高。

图表5：国内外普梳纯棉纱价格变动（单位：元/吨）

数据来源：中国棉花信息网，上海棉联

从国内外棉纱价格指数上看，指数价位变动与现货价位变动成相反的趋势，因棉纱指数反映的是市场的一个主流价格走势，不代表具体价格。

数据来源：Wind资讯、中国棉花网、上海棉联

2、化纤市场

11月，粘胶短纤市场因厂家库存压维持高位，下游需求偏淡，用户多观望不下单，市场整体处于供大于求局面，悲观气氛较浓，价位延续10月的弱势行情。

数据来源：Wind资讯、中国棉花信息网、上海棉联

   对涤纶短纤市场，上游PTA市场价格呈下跌态势，涤短价格跟随下滑，厂家报价普遍有200-300元/吨左右的下调。下游补货谨慎，涤短工厂产销清淡，商谈出货为主。

    总体而言，11月纺织市场”金九银十”已经结束，总体市场迎来淡季，化纤市场也因下游需求减少而呈现跌势。

3、棉纱布进出口情况

据最新统计数据显示，2017年10月，我国进口棉纱16.96万吨，环比增长1.31%，同比增长20.52%；出口棉纱3.21万吨，环比下降8.89%，同比增长21.45%；净进口量为13.75吨，环比增长4.03%，同比增长20.30%。

2017/18年度，我国累计进口棉纱33.70万吨，同比增长14.36%；累计出口6.74万吨，同比增长19.94%。2017年1-10月，我国累计进口棉纱160.14万吨，同比增长0.61%；累计出口32.40万吨，同比增长8.49%。

2017年10月，我国进口棉布0.30亿米，环比下降1.18%，同比增长6.53%；出口棉布8.14亿米，环比增长5.24%，同比增长14.18%；净出口量为7.84亿米，环比增长5.50%，同比增长14.49%。

2017年1-10月，我国累计进口棉布2.72亿米，同比下降18.37%；累计出口74.37亿米，同比下降0.41%。2017/18年度，我国累计进口棉布0.60亿米，同比下降0.85%；累计出口15.88亿米，同比增长11.59%。

从进出口数据上看，1-10月份国内棉纱进口量稍有增加，但是总体变动不大；而棉布市场上累计进出口棉布都在减少，2017/18年度棉布出口量同比增长11.59%，表明国内棉花下游消费市场有复苏的迹象。

4、小结

从棉纺织市场上看，11月份纺织市场不尽人意，棉纱与化纤的价位都处于下跌趋势，市场迅速进入淡季模式。

但是，11月因内外棉花价差缩小，国内纺织市场的竞争力也相应提高。合理的内外棉价差，对纺织行业的发展具有积极的意义。

四、宏观经济

1、广义货币（M2）

央行数据显示，10月末，广义货币(M2)余额165.34万亿元(人民币，下同)，同比增长8.8%，增速再创历史新低，分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点；当月净回笼现金1518亿元。

10月当月，中国社会融资规模增量为1.04万亿元，相比上月少增7799亿元；新增人民币贷款6632亿元，相比上月少增6068亿元。

数据来源：Wind资讯、上海棉联

今年四季度，中国年末信贷额度紧张的情况再度出现，这也使得10月新增信贷仅约为9月份的一半；与此同时，官方9月份开始加大对消费性贷款违规进入楼市的治理，10月份居民贷款明显回落，相比上月减少2848亿元，二者共同推动人民币贷款回落。贷款增长的回落推动人民币存款同步回落，进而导致M2增速再创新低。未来两个月，考虑到信贷额度继续紧张，人民币贷款高位增长难以持续，全年新增信贷约在13万亿元左右。

目前，存款增长乏力是M2再创历史新低的原因之一。10月份中国整体存款增长1.06万亿元，但其中1.05万亿元是财政存款，如果扣除财政存款，银行体系的存款几乎没有增长。

2、居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）

据国家统计局消息，中国11月居民消费价格指数(CPI)同比增长1.7%，预期1.8%，前值1.9%。中国11月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比5.8%，预期5.8%，前值6.9%。

数据来源：新浪财经、上海棉联

2017年11月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格下降1.1%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。

11月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市和农村均持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.1%。

从环比看，CPI基本平稳。食品价格下降0.5%。其中，鲜菜价格下降4.8%，主要原因是11月份除个别寒冷地区外大部分地区气温变化温和，利于蔬菜生产和储运，市场供应相对充足；水产品和猪肉价格分别下降1.3%和0.8%，上述三项合计影响CPI下降约0.16个百分点。因冬季需求增加，牛、羊肉价格分别上涨0.4%和2.0%；鸡蛋价格上涨2.1%；鲜果价格上涨2.1%，上述四项合计影响CPI上涨约0.05个百分点。非食品价格上涨0.1%。其中，能源价格继续上涨，汽油和柴油价格分别上涨3.3%和3.8%；服装换季，价格上涨0.7%，上述三项合计影响CPI上涨约0.10个百分点。

从同比看，CPI涨幅比上月回落0.2个百分点。食品价格下降1.1%，降幅比上月扩大0.7个百分点，影响CPI下降约0.23个百分点。其中，猪肉价格下降9.0%，影响CPI下降约0.25个百分点。非食品价格上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约1.96个百分点。其中，医疗保健类价格上涨7.0%，居住类价格上涨2.8%，教育文化和娱乐类价格上涨2.0%。

数据来源：新浪财经、上海棉联

PPI方面，从环比看，PPI涨幅比上月回落0.2个百分点。生产资料价格上涨0.6%，比上月回落0.3个百分点；生活资料价格上涨0.1%，与上月涨幅相同。从主要行业看，涨幅扩大的有石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业，分别上涨6.2%和0.5%；涨幅回落的有石油加工业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业，分别上涨1.9%、1.4%和1.3%；由升转降的有造纸和纸制品业，下降0.2%；煤炭开采由升转平。

　　从同比看，PPI涨幅比上月回落1.1个百分点。生产资料价格上涨7.5%，比上月回落1.5个百分点；生活资料价格上涨0.6%，比上月回落0.2个百分点。在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨20.3%，比上月扩大3.8个百分点。涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨23.9%，比上月回落6.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨14.4%，回落5.6个百分点；石油加工业，上涨13.8%，回落1.7个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨8.6%，回落11.1个百分点。上述五大行业合计影响PPI同比上涨约3.27个百分点，占总涨幅的56.4%。

据测算，在11月份5.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.7个百分点，新涨价因素约为4.1个百分点。

3、金融政策

根据十九大的知道防震，建设现代金融体系，需要从五个方面入手：一是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，努力为实体经济发展创造良好货币金融环境。二是深化金融市场改革，优化社会融资结构。三是不断扩大金融对外开放，以竞争促进优化与繁荣。四是严密防控系统性金融风险。五是健全金融监管体系，加强统筹协调。

央行行长周小川认为应把“努力为实体经济发展创造良好货币金融环境”作为建设现代金融体制的工作重点。他指出，要坚持把维持物价稳定和防控系统性金融风险作为金融宏观调控的核心目标。

同时，实施稳健中性的货币政策，强化逆周期调节，处理好稳增长、调结构、控总量、防风险的关系，保持经济平稳运行、促进提高发展质量和效益，巩固宏观杠杆率稳中趋降的良好势头。

五、结论与展望

1、国内棉花市场

截至11月30日，全国新棉采摘进度为94.8%，其中新疆采摘95.0%；全国交售率为88.3%，其中新疆交售97.9%。全国范围内新棉采摘工作已进入尾声。

随着市场收购加工结束，轧花企业重心转向销售。11月，新疆棉花现货市场销售持续低迷，价格缓慢下行，北疆机采棉价格在15600-16000元/吨，南疆手摘棉价格略高在16200元/吨以上水平。当月销售进度远低于去年同期水平。由于销售不利，轧花厂面临较大的资金压力。加之明年3月新一轮的抛储即将展开，挤压新棉价格，对轧花厂而言形势颇为严峻。

据棉联一线调查员反馈，目前国内棉花销售市场已经开始回暖，预计12月新棉销售将会进入旺季，较往年延迟1-1.5个月，但是新棉抢购情况预计不会出现。受棉花市场“买涨不买跌”的心理因素影响，买家采购较为谨慎，多为小批次采购。

2、国际棉花市场

11月份国际棉花市场主要受两大影响因素：其一，印度马邦出现大范围棉铃虫灾害，印度棉协将2017/18年度印度棉花产量预估从680万吨大幅下调至637.5万吨；其二，美棉出口情况十分强劲，巴基斯坦美棉进口订单大于预期，截至11月30日，美国2017/18年度棉花净出口销售量累计达到232.8万吨，完成USDA出口预测的73%，高于上年同期大的53%，同比增加59万吨，增长34%。这两大棉花价格利好因素使得ICE期棉与国际棉价持续上涨，创本年度最高值。

3、总结与展望

总体而言，棉花现货市场呈现“内弱外强”的格局。虽国内棉价偏高，但受库存影响新棉价位呈下跌趋势；外棉价位相对偏低，但11月上涨势头迅猛。随着国际棉价的快速上涨，内外棉价差从前期的3000元/吨高位逐渐回归至2000元/吨以内的相对合理价差。

我国目前仍处于去库存周期，今年储备棉轮出322万吨棉花，抛储量远高于往年，纺企与贸易商手中储备棉库存基本可用到12月中下旬。临近年底，工厂资金压力也会随之到来，买涨不买跌的心态将会进一步压制棉花市场的交易价格，但12月初开始，企业新棉询价增多，全面采购正式开始。虽然棉花市场目前只是小批量谨慎采购，但是受下游需求影响，新棉的销售旺季虽然延迟但终将会在年底来临。