上海棉联纺织市场8月月报

前言：

宏观方面，统计局公布的一系列月度宏观数据显示出全线走弱的格局，不管是消费还是投资都创出了今年的新低，而且影响面已经波及到了棉花的下游纺服的消费。国外宏观继续看好。大宗商品在经济弱复苏大格局下，部分品种价格已经反应基本面，未来品种间分化将加剧。

棉花方面，USDA报告显示美棉单产和产量大幅下调，带动期末库存同样大幅下调，主要的下调是弃种率高以及西南部地区的单产下降，总体看USDA月度报告短期内利空本年度棉花、利多下年度棉花，但长期看USDA后续报告可能会把产量上修。棉花9月合约因为抛储将供求关系改善至短期内平衡，且逼仓点价盘也基本已经结束，所以前期的软逼仓行情很难持续。1月合约短期因为9月合约的制约、以及拋储压力而暂时同样无法向上突破。但由于美国及新疆种植面积减少以及新疆高温天数超过往年所导致的新年度棉花减产以及相对应的抢收预期，因此未来9月合约交割后，新年度合约的走势的主轴仍旧是尚未被充分定价的天气、产量、抢收等因素，同时最新的下游数据显示棉花消费已经向旺季开始转换，下个月棉纱有望进入去库周期，介于目前减产成定局，维持两个月来的基本面数据模型得到的1月合约价格上方仍旧略有空间的判断。

聚酯方面，原油虽然因为美联储会议纪要而短暂下跌，但介于EIA库存继续持续性大幅下降，总体库存非常良性。另一方面IEA国际能源署最新月度报告再次调高今年的原油供需缺口。叠加今年美国薪资增长等消费相关类经济数据全面向好、通胀持续走低且加息进入尾声，以及美国不断释放要回购战略储备的消息。综上，整体基本面数据向好的情况下预计继续维持强势的观点不变，但原油高位不宜追涨，维持76—80美元/桶的支撑。另外，聚酯最近由于开始进入旺季，产业链上下游的总库存已经进入降库周期，未来将同步或偏强于原油的走势。

一、    宏观方面

1、国内宏观

1.1 就业方面：最新失业率数据上升，就业形势严峻

    最新中国城镇调查失业率从5.2%上升到5.3%，环比+0.1%。总体看就业形势较为严峻。

1.2 消费方面：社会消费品零售总额同比值继续创新低

    最新中国社会社会消费品零售总额的月度同比值从6月的3.1%的今年低位继续下探到7月的2.5%，环比跌幅达到0.6%，和上文失业率的数据互相呼应，总体看就业形势严峻已经影响到消费。

1.3 投资方面：受房地产持续性下行的拖累，投资数据依旧疲弱

    介于中国房地产开发投资完成额累计同比按月下跌到深度负值区间，目前最新数据是从-7.9%，到7月的-8.5%，环比跌幅0.6%，且目前没有任何走出下跌趋势的迹象。疲弱的地产投资数据使得整体的固定资产投资增速从6月的3.8%跌到7月的3.4%，环比跌幅0.4%，同样跌到疫情以来的最低增速且预计未来数据仍将继续下跌。总体看，投资数据呈现出逐月走低的态势。

1.4出口方面：出口数据持续性衰退，下游纺服出口同比暴跌接近20%

    海关总署最新出口数据显示，以美元计价的出口值再度跌入深度负值区间，从6月的-12.4%跌到7月的-14.5%，环比跌幅达-2.1%。同时，纱线的出口跌幅也从-13.8%跌到-17.2%，环比跌幅达-3.4%。服装的出口跌幅从-13.9%跌到-18%，环比跌幅达-4.1%。总体看，下游纺服的出口形势严峻且仍在恶化。

2、 国际宏观

2.1美国CPI数据持续性下降，通胀维持降温格局

    最新的美国非季调的核心CPI同比值从4.8%下降到4.7%，环比下降0.1%。同时季调后的核心CPI同比值从3.1%上涨到3.3%，虽然环比增加0.2%，但相比两个月前的4.1%已经大幅快速下降。总体看，美国核心通胀持续性下降将有利于美国结束加息周期。

2.2 美国原油库存持续性走低，原油需求维持强势

    最新的美国商业原油库存从44562.2万桶下降到43966.2万通，环比跌幅扩大到600万桶。总体看，美国原油库存持续性较大幅度降库，代表美国目前原油夏季出行需求持续性走强。

3 、小结

二、棉花方面

USDA报告和国家棉花市场监测系统报告略微利多，维持1月合约维持上方仍有一定空间的判断。短期拋储政策对冲旺季新增需求量的大背景下，未来行情节奏将更加震荡，不宜过度追涨、须把握行情波动节奏来交易

1、国内棉花供应：新年度大幅减产已成定局

    最新的国家棉花检测系统预测数据如下，2023年度中国棉花期初库存568万吨，较上期预测值不变，同比增长7.5%;产量592万吨，较上期预测值上调11万吨，同比下降11.9%;进口量170万吨，较上期预测值持平，同比增长21.4%;消费量780万吨，较上期预测值持平，同比增长1.3%;出口量2万吨，较上期预测值持平，同比下降20.0%;期末库存548万吨，较上期预测值上调11万吨，同比下降3.5%;库存消费比为70.10%，较上年下降3.45个百分点。从以上数据可以看出，今年棉花产量同比去年有超过10%的降幅基本已成定局，新年度棉花供应紧平衡的大格局不变。

2、USDA:美国USDA最新报告数据偏多

据美国农业部8月份预测，2023年度全球棉花产量2485万吨，较上月下调59万吨，降幅0.89%，同比减少91万吨，降幅3.53%;全球棉花消费量2546万吨，较上月调增11万吨，增幅0.42%，同比增加140万吨，增幅5.85%;产需缺口扩大至61万吨;全球期末库存消费比为78.33%，较上月下降2.83个百分点，同比下降6.87个百分点。总体看，美国USDA报告通过上调消费和下调产量，大幅调低了期末库消比，数据有利于新年度棉花。

3、棉花商业库存：旺季开始来临，棉花商业库存降幅小幅加速

       最新22-23年度国产棉花商业库存数据显示，棉花商业总库存160.9万吨，环比上个月减少42万吨，且最新高频数据显示随着消费旺季来临，环比降幅在持续性增加。最新棉花商业库存数据显示今年金九银十消费旺季的消费预期数据偏向中性。

4、下游棉纱最新库存：经过数月增库周期后，棉纱有望进入降库周期

       根据最新的调研数据，对于全国6各地区部分规模5万锭以上的纺织企业的最新调查数据显示，全国主要地区纺企纱线库存为25.4天，环比上个月增加1.2天，且最新高频数据显示随着消费旺季来临，库存的环比增幅在下降，目前已经处于微幅增库阶段。随着金九银十旺季来临，预期下个月棉纱将进入降库周期。

5、终端下游纺服消费：纺服消费月度数据同比增速大幅降低，消费复苏基础不稳

    最新的下游服装鞋帽纺织品类的月度消费数据显示，当月同比值从6月的6.9%大幅下降到7月的2.3%，单月降幅达到了惊人的4.6%。同时单看服装，服装品类的显示出月度消费数据显示，当月同比值从6月的7.2%大幅下降到7月的2.6%，单月降幅同样达到了惊人的4.6%。两个数据互相印证，显示了服装纺织品类的消费也受到大环境的影响而在快速走弱。

6、棉花季节性数据：历史数据显示8月棉花多空平衡，9月棉花跌多涨少

      从过去10年棉花的季节性规律看，棉花指数在每年的 8月上涨和下跌的概率差不多，但在每年的9月，下跌年份数量要明显多于上涨年份数量。

7、仓单统计：盘面仓单压力少于历年同期，盘面抛压不重，资金博弈多头略微占优

棉花期货盘面实盘压力方面，最新郑州商品交易所棉花期货总仓单量为8797张，乘以每张仓单40吨，折合351880吨左右。从仓单量来看，处于过去5年同期的最低水平。且根据历史规律看，后期仓单数量将还有一定幅度的减少空间。

      总体来说，以盘面博弈的角度看，相对于棉花位于历年高位区域的持仓量来说，目前郑州棉花期货上面的实盘抛压不重。单就仓单而言盘面整体数据有利多头,预计资金博弈中多头处于微弱的优势地位。总体来看1月合约盘面上多头资金在后续对于产量、消费旺季等题材的炒作上仍将占据微弱的主动权。

8、小结

三、 聚酯方面：

最新原油基本面数据超预期利多，原油80美元/桶目标位并非最终顶部的观点得到印证，目前维持总体观点不变。但价格累计涨幅过大、高位震荡加剧，不宜过度追涨。聚酯继续维持偏弱跟随原油的观点

1、PTA上游:PX供应持续性偏紧

由于原油持续在80美元上方波动，带动石脑油成本居高不下，高成本推动下PX开工率和产量低迷，PTA的上游原料供应紧张情况下，限制了PTA的利润空间并为其带来一定成本支撑。

2、PTA中游库存：旺季特征开始显现，总体进入去库周期

      PTA最新中下游库存：PTA工厂库存在4.17天，较上期-0.03天，较去年同期增加0.72天；聚酯工厂PTA原料库存存6.8天，较上期-0.27天，较同期-0.33天。PTA社会库存259.64万吨，环比+6.64万吨，同比+22.6万吨。总体看PTA工厂库存降幅与聚酯工厂库存都在减少，最新上下游库存加起来-0.3天，数据显示虽然旺季因素开始发挥作用，但总体仍旧是供需平衡状态，数据亮点不多。

3、PTA中游开工：旺季特征开始显现，总体进入去库周期

      PTA最新开工情况：本周国内PTA周均产能利用率至81.78%，环比+3.57个百分点，同比+9.97个百分点。东营威联、恒力石化、新疆中泰重启，英力士降负，嘉兴石化停车，已减停装置延续检修。总体看,PTA开工率近期持续性增加，对冲了旺季的需求增量，总体数据中性偏空。

4、短纤利润：利润仍为负数，成本支撑维持

最新的中国涤纶短纤聚合成本平均在6328.88元/吨，环比上涨0.05%。涤纶短纤行业现金流平均在-132.88元/吨，环比上涨30.05%。由于旺季来临，成本支撑犹存，基差走强之下市场低价货源有所减少，价格重心窄幅向上，短纤利润修复明显。由于总体利润维持小幅亏损状态，后续新增供应有限，数据偏多。

5、短纤开工和产量：近期装置变动不大，开工和产量保持平稳

最新的中国涤纶短纤产量为15.13万吨，环比增加0.07万吨，环比增幅为0.44%；产能利用率平均值为78.70%，环比提升0.33个百分点。由于预计近期新增产能仅有仪征石化10万吨/年短纤装置计划8月底9月初投产，除此之外，暂无工厂存在计划内检修或重启安排，从预计下个月开工变化不大，数据中性略偏多。

6、短纤库存：进入旺季后库存开始走平，后期预计库存将下降

      最新调研数据显示，中国涤纶短纤工厂权益库存8.08天，较上期上升0.21天；物理库存14.91天，较上期上升0.02天。结合最新高频数据显示，随着下游逐步进入旺季，短纤订单开始增加，但因为今年消费数据一般，市场对于后市信心并不足，故而对旺季原料采购维持随需采买姿态，原料备货偏少。总体看，随着金九银十旺季来到，后续库存数据将迎来季节性减少，总体看数据中性略偏多。

7、 短纤下游开工：虽然旺季来临，总体仍旧是弱复苏格局

最新调研数据显示，国内主要织造生产基地综合开工率56.75%，较上周开工上升0.20%。近期，虽然终端纺织市场因为旺季即将来临而气氛略有抬升，但整体大货仍未下达，多数客户仍然处于观望阶段，且考虑到上半年成品库存压力依然存在，因此买方下单相对谨慎，数量多刚需备货为主。目前外贸单下单情况不佳，且利润压缩严重，也影响了部分订单，综合来看，市场仍然处于谨慎心态中，仅有部分织造厂商在主动积累坯布库存，为后续旺季做准备。总体数据中性略偏多。

8、小结