上海棉联棉纺织市场周报01.28

本周国内进行了一系列的货币政策调整和公布了多项经济数据。今年宏观通货紧缩的大格局仍旧维持，但从月度环比看，消费和出口方面仍旧呈现出一定的韧性，带动棉花消费端总体处于略偏强的宏观环境。

货币层面: 本周央行全面降准0.5%叠加小微企业贷款利率降低0.25%的政策组合拳的力度略微大于市场预期。

消费方面: 社会消费品零售总额环比增速再创新高，当前消费加速复苏的格局预期将延续到春节前后，总体看棉花终端消费方面维持略偏强的格局。同时，美国耐用品数据超期带来的外需消费边际增量，也同样对棉花面临的外部消费氛围带来提振效应。

GDP方面: 地产、固定资产投资、GDP等总量相关的经济权重板块则表现平平，其中固定资产投资受到地方债问题影响而始终在低位徘徊，成为GDP的拖累因素。

工业方面：最新工业增加值数据在内需消费复苏但出口疲弱的拉锯作用下，总体工业增加值方面小幅弱于GDP增速，总体表现一般。

就业方面：青年失业率数据恢复公布后，实际失业率仍旧维持在15%以上的高位区间，说明就业市场仍旧比较惨淡。

领先指标方面：代表经济权重板块的统计局制造业PMI 再次连续位于收缩区间，且新订单指数和新出口订单指数也同步收缩。表明年后如果没有货币或财政强刺激，则一季度经济能否延续回暖态势将有一定隐忧。

货币层面：本周变动较大，本周央行LPR利率维持不变符合市场预期。但全面降准0.5%叠加小微企业贷款利率降低0.25%的政策组合拳的力度略微大于市场预期并引发资本市场短线反弹。虽然货币政策力度略高于预期，但由于降准实际生效要到2月5日，其时将正值年末资金面紧张期，因此预计实际政策效果将有所打折。

小微贷款利率调整方面，由于小微贷款占信贷总额的比例较低，叠加代表基准市场利率的LPR利率并未调整，因此该货币政策的实际力度并不强。

国外宏观数据方面：欧元区本周经济数据总体偏空。但美国经济数据可谓是非常完美，不但GDP增长再次高于市场预期，而且通胀方面则表现出持续性的降温，表明美国经济软着陆的可能性越来越大。因此总体继续维持美国经济强于欧洲，总体中性偏暖的判断。

总体看，国内经济方面与棉花强相关的消费方面维持复苏判断，棉花内需支撑仍在。而GDP和工业方面维持中性，地产、基建PMI数据则持续偏弱，总体经济继续维持平稳，对工业品价格影响中性。欧美经济则维持美强欧弱，总体中性偏暖的状态。

棉花主力合约周K带上影线的小阳线，周内受利多的降准降息消息刺激，棉花随整体大宗商品走强，但受制于16000元/吨关口压力，后半周有小幅调整。

供应方面：截止到2024年1月25日，2023棉花年度全国共有1119家棉花加工企业按照要求加工棉花并进行公证检验，检验数量24064163包，检验重量543.26万吨。前期减产预期被证伪。

新年度供应方面：中国棉花协会进行了2024年首次植棉意向调查，调查结果显示：全国植棉意向面积为4088.1万亩，同比下降1.5%，其中新疆植棉意向面积下降1.7%。新疆地区由于目标价格政策支撑，棉农九成以上意向面积与去年一样。新疆植棉意向下降主要原因是部分地区增加粮油等作物种植面积，棉花面积相应减少。

消费方面：纺织需求略有好转，外贸订单回暖，开工率有所上升，纺织成品库存消化加快，企业逢低适量采购皮棉。据调查，12月样本企业纱产量环比增长5.5%，同比增长2.6%；布产量环比增长7.8%，同比增长3.1%。

本周棉花下游纺织厂由于棉纱持续降库且订单充足，因此对原料端刚需补库力度维持。坯布方面受棉服季节性强需求持续的影响也同样维持供需两旺。

棉花套保盘情绪好转叠加套保高峰已过，套保盘的套保力度维持偏弱状态，总体棉花节前基差预计保持稳定。

棉服消费持续到年前，令本周棉纱都维持降库状态，且降库速度再次增加。而坯布再次去库令布厂原料补货积极。本周棉纱现货报价虽然多次调高但下游布厂接受度较好，预计纱厂下周继续提价的可能性较大。

春节降至，纺织厂开始陆续放假，因此近期点价盘点挂单价偏谨慎，棉联平台显示挂单量虽然持续增加但挂单价比较平稳，跟涨并不积极，总体看点价盘对期货的实盘支撑力度维持平稳。

美棉方面: 本月USDA报告调高产量，调低消费量，总体偏空。美棉周度出口数据在80-84美分/磅区间内持续走强，且美国耐用消费品数据利好令美国国内需求向好预期仍存，叠加原油强势令外盘大宗商品氛围偏暖，美棉仍旧维持偏强的箱体波动的判断。总体看，由于国内社消、纺服消费持续将去库数据从坯布传导到棉纱和棉花消费端，且美国耐用品消费数据好转。

总体看，近期宏观层面社消和纺服消费数据良好、棉花新增套保量持续降低、棉纱降库速度增加、坯布持续平稳降库，套保盘数量稳步增加等因素综合作用下，棉价的基本面持续性因素仍存，节前行情总体温和偏多态势不变。