上海棉联棉纺织市场周报03.31

近期货币环境维持偏宽松状态，但消费层面弱于预期，叠加房地产和基建延续弱势，总体宏观下行风险仍存。棉花消费端方面，国内消费转弱，而欧美消费数据中虽然美国保持稳定但欧元区数据进一步下行，棉花消费端维持平稳略偏弱的判断。

货币层面：本周央行公开市场逆回购到期220亿元，逆回购投放8500亿元，实现净投放8280亿元。短期看，天量逆回购到期可能令下周货币面收紧。中期看，人民币贬值压力加大的情况下，预计未来央行货币宽松能力受限。

消费方面：月度社消数据同比增速创出年内新低，且社会调查失业率数据大幅弱于预期，预计非必要消费方面将有所抑制。外需方面，欧洲工业景气度虽然同比仍旧偏弱但环比有所改善，美国经济数据维持向好状态，欧美综合看消费维持中性。综合内外需看，棉花面临的消费环境稳中偏弱。

GDP方面：本周深圳传闻取消70/90政策，各地预计将效仿出台类似刺激措施，但地产数据显示二手房成交量同比增速仍旧为负，因此受房地产偏弱影响，GDP和经济权重板块预期表现中性偏弱，继而带动黑色系商品一定的需求压力。

工业方面：最新工业增加值同比增加7%，且工业企业利润率今年首次转正，目前为10.2%。数据显示，当前工业板块总体稳定，带动有色和大工业板块的商品供需基本平衡。

就业方面：城镇调查失业率数据目前为5.3%，该数据为近年来最高值。青年失业率数据继续维持15%上方，总体看就业环境维持偏弱格局。

国外宏观数据方面：欧洲本周公布的消费者信心指数虽然为-14.9，但环比已经止跌企稳。同业景气度也有所改善。综合看欧元区经济有企稳迹象。

美国经济数据方面，美国PCE核心物价指数四季度年化终值下降到2.8%，下周公布2月PCE数据，如果数据向好态势不变，则今年下半年进入降息周期的概率较高。总体看，维持欧美经济中性略偏强的判断。

综上所述，棉花的内外需消费宏观环境基本维持稳定，棉花二季度的终端消费预计平稳。但留意到本周超过8000亿天量逆回购投放，因此下周这部分逆回购到期很可能导致短期市场资金面收紧，进而影响总体大宗商品的行情。

棉花主力合约周K线收出小阳线。本周随美棉震荡偏弱，内棉在16000元/吨关口多空拉锯，周末受到棉纱库存增幅趋缓的影响而走高，最终收盘收在周内最高价附近。

供应方面：截至3月21日，全国累计交售籽棉折皮棉582.4万吨，同比减少87.6万吨，较过去四年均值减少23.2万吨；累计加工皮棉580.7万吨，同比减少70.3万吨，较过去四年均值减少18.1万吨；累计销售皮棉285.2万吨，同比减少105万吨，较过去四年均值减少76.8万吨。总体看，供应量数据符合市场预期，数据中性。

行业景气度：近期低支环锭纺纱延续需求疲软，产销双弱的局面。1、2月份表现较好的紧密纺纱、目前高支棉纱询价/成交量也掉头下行，一些纺企担心“金三银四”后需求进一步下滑；部分中小棉纺织企业预计4月份上中旬将逐渐降低开机率，尽可能不放假、维持生产。总体看， 行业景气度有所下滑。

下游库存方面：对全国6个地区部分规模5万锭以上的纺织企业最新调查数据显示，截至3月28日，主要地区纺企纱线库存为24.7天，周环比增幅1.6%。据布工厂数据统计，3月28日坯布织造库存为33.4天左右，常规季节订单陆续下达，尤其是“市场货”单量增加，因此坯布库存下降。结合棉纱和坯布库存数据看，棉纱增幅减少而坯布库存下降，总体数据中性。

下游开工方面：织机开机率，据中国绸都网对样本企业的数据监测显示，3月28日盛泽织机开机率在75.8%，随着“金三银四”旺季的到来，织造工厂的负荷再提升，但与上周相比没有变化。总体数据中性。

进出口方面：据最新统计数据显示，2024年1-2月，我国进口棉纱23.94万吨，同比增长55.35%；出口棉纱4.08万吨，同比下降5.19%；净进口量为19.86万吨，同比增长78.77%。2023/24年度，我国累计进口棉纱90.26万吨，同比增长94.35%；累计出口11.83万吨，同比下降17.52%。

我国累计进口棉布0.62亿米，同比增长13.75%；累计出口9.54亿米，同比增长4.34%。净出口量为8.92亿米，同比增长3.74%。2023/24年度，我国累计进口棉布2.10亿米，同比增长14.93%；累计出口28.14亿米，同比下降1.28%。纱、布进出口同比数据均为进口增加出口减少，外需消费利空。

外棉方面：据美国农业部的2024/25年度种植意向报告，美国2024/25年度的棉花播种面积1067.3万英亩，2024年2月展望论坛预测为1100万英亩，2023年最终棉花种植面积为1023万英亩。

据美国农业部出口报告显示，2024年3月15-21日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量22291吨，较前周增长8%，但较前4周平均水平增长46%。总体看，美棉种植意向报告略微利空美棉远月合约，而出口报告对近月的影响中性。

基差和点价盘方面：棉联平台数据显示，本周期货下跌到15800元/吨关口时下游实盘承接力度较强，但棉价高于16100元/吨后，实盘点价盘追高意愿明显减弱。

基差方面，本周棉联平台的棉花基差连续两周趋势性上行，反映出季节性因素作用下套保边际增量不足。

挂单量方面，周初棉价低位吸引了较多的挂单量，但下游棉纱现货走势较弱的情况下，纺织厂追高采购意愿极低。

综合看棉联平台数据，基差走强而挂单量平稳，总体维持大跌有实盘支撑，但上涨后支撑力度快速减弱的格局。

综上所述，社会消费品零售总额增速趋缓而外围宏观稳定，棉花面临的宏观氛围中性偏弱。下游方面，棉纱虽然连续增库，但本周增库速度放缓，引发周末市场投机资金炒作热情。虽然市场对于后市预期转向，但实际基本面数据没有明确改善，因此盘面走势可持续性更多由投机资金态度和市场投机情绪而非基本面因素决定。

附1：