上海棉联棉纺织市场周报04.14

本周货币数据方面低于预期，反映了实体资金需求偏弱，目前总体宏观环境维持轻微通缩的大格局。从月度贸易和消费数据看，宏观数据对应棉花消费端总体维持中性的状态。

货币和金融层面：本周出台的3月金融数据整体看偏弱，新增贷款同比减少，存款和M2同比增速继续下滑，社融余额同比增速再创新低。且企业中长期贷款大幅低于预期，叠加居民融资意愿继续走弱。总体看，金融数据显示货币和金融面中性偏空。

消费方面：虽然月度社消数据维持增长，但总体增速回落，消费目前除了汽车消费继续保持景气度较高以及家电消费有所回暖外，没有相关补贴政策的消费品类的热度回落明显。另一方面，美国和欧洲零售月率数据都表现较强。总体看，消费维持外强内弱格局。

投资方面：最新的新房销售季节性回升，不过总体同比仍大幅下降，大城市商品房可售面积有所回升。二手房抛压增大之下挂牌价指数整体仍维持下降趋势。基建方面由于地方债问题而进度较慢且强度偏低，带动螺纹等需求均较去年同期偏弱。总体看，由于地产销售偏弱，带动基建、固定资产投资等经济权重板块则表现偏弱。

工业方面: 最新财新和官方的制造业PMI数据都已经回稳到枯荣线上方且制造业就业和新订单等分项数据都小幅走强，各个数据互相印证表明在以旧换新等消费刺激政策下，制造业总体表现中性略偏强。

就业方面：官方失业率数据从5.1%上升到5.3%，创近年内新高，叠加青年失业率即使按新统计方法的调整后的失业率数据也高达15.3%左右，总体看就业环境维持较弱的状态。

国外宏观数据方面：欧元的综合PMI数据突破枯荣线上行到50.3，而核心通胀数据则维持每个月0.2-0.3%的幅度下降。总体看，欧元区目前经济转强且通胀下行格局明显，预计今年下半年可能开始降息周期，总体数据略偏多。

美国经济数据则保持强劲，其中非农就业人数再次增加到30.3万，且失业率从3.9%下降到3.8%，就业明显好于预期，美国经济已经接近完成软着陆。继续维持欧美经济偏强的判断。

综上所述，棉花面临的宏观消费环境上，内需维持中性，外需方面有一定改善迹象。需要留意地产、基建等经济权重板块继续维持偏弱态势，令黑色系等部分商品承压，市场情绪可能会短期内影响棉价行情节奏。

棉花主力合约周K线收出小阳线，周内棉花内外差价大幅修复，但由于下游亏损严重叠加套保压力增加，后半周棉花开始小幅调整走势。

供应方面：全国累计交售籽棉折皮棉589.5万吨，同比减少80.5万吨，较过去四年均值减少16.4万吨。累计加工皮棉587.8万吨，同比减少63.1万吨，较过去四年均值减少11.5万吨。累计销售皮棉308.4万吨，同比减少125.9万吨，较过去四年均值减少70.2万吨。总体看，棉花产量数据符合市场预期，供应方面维持中性略偏多。

新年度供应方面：据中国棉花协会2024年植棉意向首次调查结果显示，全国植棉意向面积为4088.1万亩，同比下降1.5%，其中新疆植棉意向面积下降1.7%。新疆地区由于目标价格政策支撑，棉农九成以上意向面积与去年一样。据美国农业部（USDA）的2024/25年度种植意向报告，美国2024/25年度的棉花播种面积1067.3万英亩，2024年2月展望论坛预测为1100万英亩，2023年最终棉花种植面积为1023万英亩。总体看中美棉花种植意向维持平稳，数据中性。

下游景气度方面：据中纺联流通分会，“中国·柯桥纺织指数”2024年3月份总景气指数收于1188.88点，环比上涨0.39%，较年初比上涨0.39%，去年同比下跌3.76%。中国棉纺织景气指数环比稳定，总体数据中性。

下游库存：棉纱库存方面，主要地区纺企纱线库存为25.5天，周环比增幅3.2%。市场订单跟进不足，部分纺企前期订单交付完毕，后市信心不足，主流地区纺企纱线库存小幅增加。

坯布库存方面，4月12日坯布织造库存为32.8天左右，当前春夏季订单逐渐升温，随订单陆续下达，因此坯布库存下降。棉花下游纺织厂由于棉纱节前持续以较快速率降库且近期订单充足，因此对原料端刚需补库力度同比维持偏强总体。坯布由于终端纺服需求大格局维持复苏趋势，且棉服季节性需求仍存，总体继续维持供需两旺的降库状态。综上，棉纱和坯布库存一升一降，总体数据中性。

美棉方面：4月12日，进口棉中国主港报价继续下跌。国际棉花价格指数(SM)96.74美分/磅，跌1.90美分/磅，折一般贸易港口提货价16863元/吨(按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同);国际棉花价格指数(M)94.93美分/磅，跌1.83美分/磅，折一般贸易港口提货价16551元/吨。3128指数与1%关税下折人民币SM的价差为325，与1%关税下折人民币M的价差为637。出口方面，过去四周美棉签约量为18501吨、19477吨、21020吨、22291吨和19272吨。签约量维持低位说明美棉当前的高价对消费产生一定抑制作用，美棉数据中性略偏空。

USDA报告方面：根据美国农业部发布的4月份全球棉花供需预测，美国2023/24年度期末库存为54.4万吨不变，库存消费比为18%。美国陆地棉农场年度均价为76美分/磅，环比下调1美分。全球方面，2023/24年度棉花贸易量环比调增，期末库存从1814.6万吨小幅下降到1808.8万吨。USDA数据亮点不多，导致投机资金从棉花期货大幅撤离，美棉价格因此震荡下行。

基差和点价盘方面：棉联平台数据显示，本周期货主力合约换月，但点价盘仍以5月合约为主。期棉下跌时平台挂盘量稍有增加，成交量增加较为明显。

基差方面，本周棉联平台的棉花基差维持在600元/吨变动不大，随着CF09合约挂盘量增加，基差均价周末开始上调。

挂单量方面，期棉价格下跌时，挂盘量稍有增加，但是较上周变动不大，表明下游棉纱现货走势较弱的情况下，纺织厂按需低价购买，追高采购意愿极低。

综合看棉联平台数据，基差与挂单量相对平稳，总体维持大跌有实盘支撑，但上涨后支撑力度快速减弱的格局。

综上所述，宏观层面社会消费品零售总额增速有所放缓，但单一月份数据的有效性不高，仍需后续数据来验证。PMI数据转好迹象较为明显，且纺织业PMI同样维持枯荣线上方，表明行情景气度维持良性。

下游方面棉纱、坯布库存总体平稳略增，符合季节性规律。国外方面USDA报告数据中性，欧美经济数据虽然向好，但美国服装业总体仍旧处于去库存周期，美棉的相对高价抑制下游的补库需求。

9月郑棉在16500元/吨及以上的价位区间内，将面对较强的纺织厂利润修复需求和实盘套保压力，9月合约下方16100元/吨-16300元/吨则面临较强的实盘接货力量。