上海棉联棉纺织市场周报5.25

国内宏观方面：

中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间。

4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，2025年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。

5月23日，为保持银行体系流动性充裕，央行开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。由于5月15日，MLF到期规模为1250亿元。由此，5月MLF操作将实现净投放3750亿元。

财政部数据显示，4月份，中央一般公共预算收入同比增长1.6%，全国税收收入同比增长1.9%，均为今年以来首次实现月度正增长。

截至5月22日，5月波罗的海干散货指数(BDI)均值为1342.4，环比降1.69%，同比下降29.0%，延续回落态势；中国出口集装箱运价指数5月均值为1106.2，较4月均值下滑0.60%，同比下降18.6%，本周较上周环比升0.2%。

中国央行通过下调LPR及存款利率释放宽松信号，叠加MLF净投放3750亿元，显示货币政策持续发力稳增长。4月经济数据边际改善，工业、消费及投资（不含地产+8%）均现韧性，财政收入与税收同比转正，反映内需逐步修复。但BDI及出口运价延续疲软，外需压力仍存。

国外宏观数据方面：

美国劳工局最新数据显示，美国截至5月17日当周初请失业金人数为22.7万人，为4月19日当周以来新低，预估为23万人，前值为22.9万人。

美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。

美国最高法院5月22日裁定，特朗普有权利罢免行使行政权力的官员，但这并不包括美联储主席鲍威尔，美联储的货币政策独立性受到法律支持，但这也意味着特朗普难以施压美联储尽早降息。

美国5月标普制造业和服务业PMI均为52.3，好于市场预期。在5月美国暂缓关税政策后，PMI环比改善明显，制造业产需均有回升，而价格预期继续上行。短期来看，美国经济放缓的程度有所缓和，但PMI的改善并不意味着经济趋势转为上行。

欧盟预计向美国提交修改后的贸易提案，以期推动与特朗普政府的谈判。新提案包括国际劳工权利、环境标准、经济安全，并逐步将双方非敏感农产品以及工业品的关税降至零。

5月23日，美国总统特朗普表示，建议自6月1日起对欧盟征50%的关税。

欧盟委员会预计，2025年欧盟GDP增长率为1.1%，欧元区为0.9%，与2024年基本持平。与2024年秋季预测相比，这一预测大幅下调。

俄美元首通话超2小时，普京称愿与乌方共同起草和平备忘录。特朗普表示，俄罗斯和乌克兰将立即启动停火和结束冲突的谈判，谈判的具体条件将由双方自行协商。

美国经济短期韧性显现，初请失业金人数低于预期，PMI回升，但减税法案和关税政策或加剧财政赤字和贸易摩擦。美联储独立性获最高法院支持，降息预期降温。欧盟增长预测下调，美欧贸易谈判前景不明。俄乌或启动停火谈判，地缘风险边际缓和。

本周宏观与棉花基本面无明显驱动，多空双方僵持，棉价在13400元/吨窄幅震荡，13500压力较为明显。

棉花库存方面：据Mysteel数据，截至5月23日，棉花商业总库存349.45万吨，环比上周-16.29万吨，周度环比-4.45%，同比+4.67%。目前棉花处于快速降库周期，但商业库存仍处于近5年相对高位。棉花商业库存持续高位，市场供应充足，库存数据中性偏空。

新棉种植情况：新疆棉花整体长势较好，大部分进入真叶期，近期受大风降雨天气，造成部分棉苗受灾，但整体影响可控，后期还需持续关注天气变化对棉花生长的影响。

下游开机率方面：据市场数据，截至5月23日，纯棉纱厂开机率为54.2%，周同比+0%，周环比+0%，处于近5年中位；全棉坯布开机率50.8%，周同比-1.7%，周环比-0.4%，处于近5年中低位。棉纱厂与织布厂开机率相对稳定，同比处于相对低位。因关税问题，出口订单或会因“抢出口”增加，淡季的影响或会减弱。从目前数据上看下游纱厂与布厂需求中性偏空。

下游库存方面：据市场数据，截至5月23日棉纱库存，主要地区纺企纱线库存为19.7天，周环比-3.4%，周同比-34.1%；织布厂坯布库存为32.6天，周环比-0.9%，周同比+8.3%。本周下游库存均环比下降，下游成品压力稍减。受贸易战影响，下游因警惕风险维持低库存，考虑到后续“抢出口”订单或会增加，下游库存预计继续下降。综合看库存数据中性，关注后续订单情况。

基差和点价盘方面: 据棉联平台数据，本周期货盘面窄幅震荡，下游采购相对谨慎。但考虑到关税问题，本年度棉花市场“旺季不旺，淡季不淡”，下游采购相对平稳，本周总成交量较上周-3.5%。

基差方面，本周棉花基差持续偏强，市场接受程度较为良好，企业逢低补库。随时间推移，考虑到资金成本，基差预计会继续上涨。

挂单量方面，本周成交量稍减，挂单数量相对平稳。挂单均价逐步上调至在12950元/吨左右，企业预期挂单价格较上周上调150点左右。

棉联平台数据看，纺织市场进入淡季，但因关税影响“淡季不淡”，下游需求韧性较强，企业备货意愿相对平稳。

本周棉花市场缺乏明确驱动，郑棉主力在 13,400元/吨左右窄幅震荡，上方压力明显。商业库存虽环比下降，但仍处近5年高位，供应宽松压制棉价。新疆新棉长势良好，但需关注极端天气影响。下游需求表现分化，纱厂开机率 持稳，但坯布开机率同比偏低，反映终端需求仍偏弱。纱线库存环比下降，但织厂坯布库存同比偏高，显示下游补库谨慎。受关税政策扰动，市场呈现“淡季不淡”特征，企业逢低补库，基差维持偏强。

短期棉价或维持震荡，若13,500元/吨压力位突破失败，可能回踩 13,000-13,200元/吨支撑。中长期看，高库存及需求疲软仍压制棉价，但若“抢出口”订单增加或天气炒作升温，或带来阶段性反弹机会。关注新棉生长、政策动向及外需变化。

附图：棉联平台交易数据

来源：棉联平台