上海棉联棉纺织市场周报6.2

国内宏观方面：

5月27日，央行通过公开市场操作开展4480亿元逆回购，中标利率维持1.4%不变，当日逆回购到期量3570亿元，实现净投放910亿元。这是央行连续第三周通过逆回购操作向市场注入流动性，旨在应对税期叠加跨月的资金面季节性紧张。市场分析认为，此举释放了维护资金面平稳的信号，短期利率波动或趋于缓和。

1-4月份全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，较1-3月加快0.6个百分点。一方面，新动能行业成为工业利润增长的主要驱动力。另一方面，政策效应持续显现，助力工业稳步修复。

国家统计局：5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，我国经济总体产出保持扩张。

财政部拟第三次续发行2025年超长期特别国债（二期），本次续发行国债为30年期固定利率附息债，续发行国债竞争性招标面值总额710亿元。

近期央行连续逆回购净投放，释放流动性维稳信号；1-4月工业企业利润小幅回升，新动能行业表现突出；5月PMI显示经济温和扩张，但制造业仍低于荣枯线；财政加码超长期特别国债，支撑基建投资。短期政策仍以稳增长为主，货币宽松（降准/降息可能）和财政发力（基建、特别国债）将持续。经济或延续弱复苏，新动能行业和基建是主要支撑，但地产拖累、内需不足及外部不确定性仍是挑战。若政策效果显现，三季度增速或小幅改善。

国外宏观数据方面：

美国劳工部公布的数据显示，截至5月24日当周，初请失业金人数激增1.4万人至24万人，升至2021年11月以来最高水平。

5 月27日，美国财政部宣布减少即将发行的四周和八周国债规模各100 亿美元（与前次相比），缩减短债发行规模或是政府融资紧缩的起点。

5 月28日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）5月6日至7日的会议纪要，内容显示各位官员认为经济面临的不确定性高于之前的预期，对待降息仍需保持谨慎，并需要等待政府关税政策明朗后再考虑行动。纪要中多次提到官员对关税推升长期通胀的担忧。同时，纪要中提到了4月金融市场波动加剧的问题，并表示资产间相关性的持久转变可能威胁美国资产避险地位，对经济产生长期影响。

5 月23日，特朗普发文称将从6月1日起对欧盟征收50%关税，后于5月26日周一与欧洲主席通话后宣布将关税推迟至7月9日。

5 月28日，美国国际贸易法院公布裁定特朗普越权征收关税，白宫上诉后，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止了法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决，并要求特朗普政府和国际贸易法院双方就关税的问题提供书面辩护文件。

5月30日，美国总统特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从自6月4日起生效。

韩国央行宣布降息25个基点，将利率从2.75%下调至2.5%，这是自2022年8月以来的最低水平，也是韩国央行在过去六次会议中第四次降息。

日本20 年期国债拍卖仍表现疲软。日本央行行长植田和男表示将持续关注收益率波动对利率的影响。日本财务大臣加藤胜信表示关注到了市场对财政状况的担忧。

美国初请失业金人数激增，经济不确定性上升；美联储会议纪要显示降息谨慎，担忧关税推升通胀；特朗普政府加征钢铁关税，贸易摩擦风险升温。韩国央行降息应对经济放缓，日本国债市场疲软，财政压力隐现。美国经济或边际走弱，但高通胀或推迟降息；贸易摩擦加剧可能扰动全球供应链，推高通胀预期。亚洲经济体货币政策分化，韩国宽松延续，日本面临国债收益率压力。全球市场波动或加大，避险情绪升温。

本周宏观与棉花基本面无明显驱动，多空双方僵持，基本面偏弱使得盘面价格震荡下跌，棉价在13200-13400元/吨窄幅震荡，13500压力较为明显。

棉花库存方面：据Mysteel数据，截至5月30日，棉花商业总库存333.79万吨，环比上周-15.66万吨，周度环比-4.48%，同比+2.84%。目前棉花处于快速降库周期，且同比增加值下降，但商业库存仍处于近5年相对高位。棉花商业库存持续高位，市场供应充足，库存数据偏空。

新棉种植情况：5月以来，新疆天气总体正常，棉花长势良好，多地开始陆续现蕾，新年度棉花丰产预期强烈。后期需持续关注天气变化对棉花生长的影响。美国近期降雨天气利于新棉播种和出苗，截至5月27日，美棉产区受干旱影响面积比例下降至7%，对棉花供应前景充足的预期维持不变。新棉种植天气良好，新年度预计产量增加，供应数据偏空。

下游开机率方面：据市场数据，截至5月30日，纯棉纱厂开机率为54%，周同比-0.1%，周环比-0.2%，处于近5年中位；全棉坯布开机率47%，周同比-3.5%，周环比-3.8%，处于近5年最低位。棉纱厂与织布厂开机率同比均有所下降，处于近几年低位，下游需求相对疲软。从目前数据上看下游纱厂与布厂需求偏空。

下游库存方面：据市场数据，截至5月30日棉纱库存，主要地区纺企纱线库存为21天，周环比+6.60%，周同比-33.96%；织布厂坯布库存为33.3天，周环比+2.15%，周同比+7.77%。本周下游库存均环比上涨，下游成品开始累库。下游成品库存开始累库，数据偏空，纺织淡季订单减少，关注后续订单情况。

基差和点价盘方面: 据棉联平台数据，本周期货盘面窄幅震荡下跌，下游采购相对谨慎。因关税影响，本年度棉花市场“旺季不旺，淡季不淡”，本周下游采购增加，周总成交量较上周+94.2%。

基差方面，本周棉花基差继续走强，市场接受程度较为良好，企业逢低补库。随时间推移，考虑到资金成本，基差预计会继续上涨。

挂单量方面，本周成交量大增，挂单数量相对平稳。挂单均价逐步维持在12950-13000元/吨，企业预期挂单价格变动很小，采购会根据盘中走势现价成交。

棉联平台数据看，纺织市场进入淡季，但下游需求韧性较强，企业逢低采购意愿较强，但下游成品出现累库，后续需求或会下降。

本周棉花市场缺乏明确驱动，郑棉主力在13200- 13400元/吨窄幅震荡，上方压力明显。商业库存虽快速去库但仍处近5年高位，供应宽松压制棉价；新疆及美国主产区天气良好，丰产预期强化，新年度供应压力持续；下游纱厂、布厂（开机率同比下滑，纱线、坯布库存环比累积，淡季订单疲软拖累需求。期货下跌带动基差修复，企业逢低补库，但淡季需求韧性待观察。挂单价12950-13000元/吨区间稳固，短期下方空间有限。

短期棉价或延续震荡偏弱，关注13500元压力位。新棉丰产预期与高库存压制上方空间，但基差走强及成本支撑或限制跌幅。若下游订单持续低迷，棉价可能下探13000元关口。需警惕天气炒作及政策扰动风险。

附图：棉联平台交易数据

来源：棉联平台