上海棉联棉纺织市场6月月报

1.1 货币相关政策 

央行数据显示。5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流通中货币(M0)余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。

M1同比增长2.3%，意味着活钱增速加快，虽仍处低位，但已显现积极信号，这可能反映出企业短期交易活动回暖。M1-M2剪刀差仍达5.6个百分点，显示资金活化程度尚未根本改善，实体经济毛细血管的微循环仍有待疏通。

5月社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。1-5月，社会融资规模增量为18.63万亿元，同比多增3.83万亿元。单看5月，社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元。

贷款方面，人民币贷款余额同比增长7.1%。不过5月新增贷款6200亿元，同比少增3300亿元，低于市场预期。信贷余额同比增长7.1%，增速环比上月下降0.1个百分点。5月新增贷款较去年同期比较来看，有效需求不足，一季度有所透支，叠加外部环境不确定性预期，对5月企业中长期贷款需求影响延续。

1.2 CPI与PPI

5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。我国以更大力度和更精准措施提振消费，新质生产力成长壮大，部分领域供需关系有所改善，价格呈现积极变化。

5月份CPI连续4个月负增长、PPI降幅连续3个月走扩，外部输入性下行压力增加以及国内房地产需求疲弱是主要拖累。但结构上CPI呈现出“食品价格强于季节性，服务价格温和恢复，能源价格是主要拖累”的向好特征，或预示着国内物价正进入筑底企稳阶段，未来有望呈温和恢复态势。但受“两新”政策效果边际减弱，以及特朗普关税政策冲击全球需求和贸易等因素影响，国内物价回升幅度受限，全年低通胀格局难改。

1.3 制造业采购经理指数PMI

5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%（前值49%）。建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。关税摩擦暂缓背景下，制造业景气度显著好转。

5月份的PMI数据反映了因中美关税谈判初步取得成果带来的外需回暖和生产反弹，展现了我国经济的韧性。另一方面，价格指数的低迷和产成品库存的下降反映了供需错配和企业预期仍然不足。同时目前海外“抢订单”或有将圣诞节补库需求前置的因素，对下半年出口或有透支。

1.4 汇率

5月，人民币汇率在7.1722至7.2461区间内震荡上行。

5月中国降低存款准备金率0.5个百分点，中国经济、社会走势相对平稳，日内瓦中美经贸高层会谈取得实质性成果，穆迪下调美国主权信用评级，以及日本长期国债收益率大幅上涨等构成影响5月美元兑人民币汇率走势的主要因素。

2.1 美国宏观数据

5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，较上月2.3%的涨幅有所上升。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心CPI同比上涨2.8%。5月CPI环比上涨0.1%，其中食品价格涨势明显，从4月份环比下跌0.1%转为5月份环比上涨0.3%。由于能源价格环比有所回落，当月CPI涨幅相对缓和。5月份美国通胀数据涨幅有限，原因可能是企业使用已有库存导致价格维持相对稳定。美国加征进口关税的影响可能在未来几个月更为明显。

5月美国非农就业增加13.9万人，较上月有所下行，但高于市场预期的12.6万人。5月美国非农就业维持韧性，超出市场此前预期。其中，服务业就业表现较有韧性，与贸易更加相关的制造业就业跟随经济出现走弱。美国劳动力市场仍处于缓慢降温的态势之中，但超预期下行的风险有所减弱。

美国财政部公布，美国政府5月份进一步陷入赤字，债务膨胀，赤字问题日益严重。在经历4月税收季带来的短暂盈余假象后，美国财政部最新数据曝出惊人赤字，5月财政缺口突破3160亿美元，直接将本财年累计赤字推高至1.36万亿美元大关。目前赤字占GDP的比例超过6%，这在和平时期的美国经济中几乎闻所未闻。

2.2 全球宏观情况

欧元区经济仍然维持缓慢恢复，俄乌局势和对美关系仍是核心关注点。Q1欧盟GDP增长0.4%，增速较上个季度提升0.2%。物价方面5月欧元区CPI同比1.9%,有所回落。就业方面欧元区失业率6.2%，维持稳定。工业生产方面，工业产值同比增长3.6%，Markit欧元区制造业PMI回升到49.4，均有所回升。3月份欧元区零售销售同比1.5%，小幅回升。货币政策方面，欧元区央行进一步降息，当前欧央行主要在融资利率达到2.15%，降息25bp，三个月Euribor利率下调18bp到1.995%。

日本经济持续弱复苏。工业生产方面，24月份日本工业产值同比0.7%，稍高于市场预期。Markit制造业PMI降至49.4，有所恢复但仍在荣枯线以下。消费方面，社零数据同比增长3.3%，符合市场预期。

国际货币基金组织（IMF）表示，中国2025年将贡献全球约四分之一的经济增长，建议中国进一步推出财政刺激措施以应对外部冲击。这一表态提振了市场对中国经济韧性的信心。

以色列对伊朗发动军事打击后，地缘政治风险升级，英镑兑美元跌至1.3530附近，VIX恐慌指数升至21.85（5月23日以来最高），风险资产普遍承压。‌

2.3 关税战相关

5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。根据声明，美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的“对等关税”，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美“对等关税”的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。

据美国财政部月度预算声明，5月海关关税收入达230亿美元，较去年同期增加170亿美元，增幅270%。5月数据是2024年月均水平的三倍多。随着特朗普政府与贸易伙伴谈判及其关税政策面临司法挑战，这些收入能否持续仍存疑。

当地时间6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。下一步，双方将进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，继续保持沟通对话，不断增进共识、减少误解、加强合作，共同推动中美经贸关系行稳致远。

3.1 棉花库存

截至5月底，棉花商业库存（Mysteel数据）333.79万吨，同比+9.21万吨，+2.83%；环比-60.83万吨，-15.4%。本年度棉花商业库存持续去库，但现有库存处于近5年中高位。

3.2 新棉种植情况

中国棉花协会发布的数据显示，今年我国棉花种植面积总计达4482.3万亩。黄河流域、长江流域棉花种植面积保持稳定，新疆棉花种植面积达4090万亩，同比增长3.3%。当前新疆棉区长势良好，5月底新疆大部棉花进入现蕾期。进入6月后，全疆平均气温较常年略偏高，降水较常年偏少，气象条件对棉花生产较有利。

3.3 纺厂与织厂棉花与棉纱（原料）库存

纺企的棉花原料库存截至5月底为33.6天，环比-1.8%，同比+23.1%。5月因前期棉花价格下跌幅度较大，企业提前备货量增加，而下游新增订单少于预期，原料库存相对较多。纺企原料库存为近5年高位。

织布厂的棉纱原料库存截至5月底为7.5天，环比-19.4%，同比-2.6%。处于近5年最低位。因关税变数较大与企业流动资金减少，织布企业担心后续订单的持续性，原料备货意愿减弱。

3.4 纺厂与织厂棉纱与坯布成品库存

据市场研报数据，截至5月底，纱厂棉纱库存为21天，环比+6.1%，同比-34.0%，库存为近5年中位。织厂全棉坯布库存为33.3天，环比+4.1%，同比+7.8%，库存为近5年中高位。

因关税不确定性增加，纺织出口风险加大，虽市场期望“抢出口”但实际新增订单少于预期，叠加纺织淡季来临，企业成品库存持续增加。

3.5 纺厂与织厂开工率

据市场研报数据，截至5月底，纯棉纱厂开机率为54%，环比-0.3%，同比+0.1%，处于近5年中位；织厂全棉坯布开机率为47%，环比-4.6%，同比-3.5%，处于近5年最低位。金三银四结束，订单不及预期，下游开机率持续环比下降，处于历史相对低位。

3.6 纺织品消费及出口情况

据海关总署统计，今年1~5月，全国纺织品服装出口额为1166.7亿美元，同比增长1.0%。其中，纺织品出口584.8亿美元，同比增长2.5%；服装出口582亿美元，同比减少0.5% 。以人民币计，1~5月我国纺织品服装出口额为8383.3亿元，同比增长2.1%。其中，纺织品出口4201.4亿元，同比增长3.7%；服装出口4181.9亿元，同比微增0.6%。

当前纺织品出口延续增长、服装出口依然承压，国际市场仍呈分化态势，外部不确定性不断上升。面对全球贸易格局调整、中美经贸摩擦加剧、绿色贸易壁垒抬升等多重挑战。