上海棉联||2025年棉纺织市场半年报

       特朗普政府频繁出台关税政策，改变了全球贸易格局。

当前中国纺织品服装出口美国的关税：商品基础关税+特朗普1.0时代额外关税（7.5%~25%）+特朗普2.0时代（20%+10%）

当前中国进口美棉的关税：26%=棉花进口配额内关税1%+特朗普1.0时代额外关税（可申请排除0%）+特朗普2.0时代（15%反制关税+10%暂定对等关税）

2025年上半年，央行货币政策目标相继抉择，带动流动性先紧后松，受此影响，资金利率、存单利率、债市利率整体先上后下。在政策利率调降、提振内需、强化利率协同等带动下，存贷款利率整体延续下行趋势，但贷款降幅逐步收窄、趋于稳定，存款利率下行速度明显加快，呵护银行息差、稳定利润，并继续优化负债结构、激发消费和投资需求。在降息预期下，美元存贷款利率维持下行，长端降幅相对更大。

1、新棉种植

据国内各产业资讯机构最新的调查报告，2025年新疆棉花种植面积预计增幅在2%-5%不等。由于内地植棉面积萎缩，全国棉花种植面积增幅 1.7%-3.3% 不等。相对于新疆棉花产业企业，资讯机构给的预估还是偏保守，疆内产业企业很多预期今年疆棉面积增幅在5%以上。

国内25/26年度种植面积增幅进一步扩大，虽然相关机构预期最终产量小幅减产，但今年播种期天气情况良好，新疆未出现大规模补种现象，面积增，产量减的预期后续可能出现修正，总体产量预计变动不大。

2、棉花库存

棉花商业库存稳定去库，受下游需求有限及优质棉花高基差影响，7月北疆出货进度有所放缓。市场整体保持刚需补货为主，部分纺企小幅累库，对关税后缓冲期后的需求持观望态度。

据Mysteel调研显示，全国商业库存呈下降态势，截止2025年07月04日，棉花商业总库存274.76万吨，环比上周减少13.23万吨，减幅为4.59%。其中，新疆地区商品棉191.28万吨，周环比减少11.71万吨，减幅为5.77%。内地地区商品棉43.55万吨，周环比减少0.25万吨，降幅为0.57%。

3、棉花及棉纱进口

棉花：2025 年1-5月累计进口44万吨，同比降73.5%，同比（163.87万吨）降120万吨，其中，巴西棉为23.57万吨，占进口总量的53.8%；美棉为9.4万吨，占进口总量的21.36%。巴西取代美国成为我国棉花第一大供应国。2024/25年度9-5月累计进口90万吨，同比降67%，同比（273.2万吨）降183 万吨。

本年度至5月累计进口棉花仅90万吨，还剩余3个月的时间，即便7月份公布增发滑准税进口配额的政策，企业拿到配额实施进口清关，可能也要等到9月份，则这部分进口将计入下年度。因此，24/25 年度进口量估计120万吨左右，为16/17年度以来最低水平，较上年度的326万吨棉花进口量大幅下降。

中国棉花进口走势对比图

棉纱：2025年1-5月棉纱线进口总计56万吨，同比减少15.8%（减11万吨）；24/25年度9-5月累计进口棉纱约106万吨，同比减少19.70%。

棉纱进口没有配额的限制，但纺服出口至美国的高关税影响下直接冲击的是出口溯源单,进而导致进口棉纱需求承压,同时中国低利润甚至亏损着生产的国产纱对进口纱的挤出效应将增强，2025年中国进口棉纱量预计将进一步下降。

中国棉纱进口走势对比图

4、下游市场利润与开机率

下游需求继续边际走弱，新增订单不足，开机逐步下行，成品库存逐步累积，棉价上涨对下游的带动有限。纱厂方面，因纱线跟涨困难导致亏损幅度进一步扩大，内地纱厂亏损较大，中小企业限产及高温放假现象有所增加。近期纱厂开机明显下滑，原料补库刚需为主，棉纱累库有加速迹象。

织厂方面，坯布延续淡季行情，订单明显不及去年同期，织厂采购棉纱量稀少。由于织厂仓库压力持续增加，不少织厂减产降负荷，若后续累库情况持续加重，织厂存在进一步降价去库存的可能性。

5、下游内外需求

内销方面，春节后国内宏观持续发力，纺服零售额保持正增长。5月国内又发布降准降息和其他一揽子金融政策支持，2025年内需有望平稳增长。

据国家统计局，5月我国服装鞋帽、针纺织品类收入1225亿元，同比增4%。1-5月服装鞋帽、针纺织品类累计收入6138亿元，同比增3.3%，处于历年同期的高位。

上半年的纺服内需增长维持温和水平，考虑到国内房地产仍在下行通道、尚未真正止跌回稳，贸易战背景下的出口形势不乐观，制造业内卷加剧，就业形势仍然偏差，国内还未走出通缩格局，下半年内需预计维持复苏缓慢态势。

中国纺服类销售额当月同比图

外需方面，5月纺织品服装出口同比环比仍呈现增长态势。2025年1-5月，中国纺织服装累计出口1166.7亿美元，增1%，其中纺织品出口额同比增长 2.5%，服装出口额同比下降0.5%。其中，1-5月，梭织服装出口247.9亿美元，同比微降 0.1%；出口数量58.1亿件，增长8.3%；出口单价下降7.8%。针织服装出口259.5亿美元，下降1.4%；出口数量94.3亿件，增长9.8%；出口单价下降10.3%。因4月份美对中国大幅提高关税，加征幅度最高提升145%，4-5月份中国纺服出口至美国量同比显著下降，但出口至欧洲、澳洲等地增长较好，在一定程度上弥补了美国市场的下滑。

6、国内供需平衡表

24/25年度：本年度国内棉花丰产，但由于棉花棉纱进口量的减少以及大户手中的一些高成本资源流动性问题，本年度供需预计趋紧。随着年度逐渐进入后期，供应偏紧的问题逐渐明朗，并正引发市场担忧。中国棉花信息网最新预估24/25年度期末库存将减少 22 万吨，库销比同比下降；但USDA或对本年度中国消费低估，后续存在上修的可能性。不过，需关注年度后期价格的走强是否会引发相关调控政策出台，如抛储、增发进口配额等。 

25/26年度： 25/26年度国内棉花产量预计维持高位，棉花信息网及USDA目前的预估相对保守，若产地天气正常，未来估产存上修的可能增加。而消费端，新疆棉纺产能仍在快速扩张中， 2025年5月份新投集团就已签署合计300万吨的棉纺投资项目，产业预计未来纱锭总规模有望达到4000万至5000万锭，新疆棉花资源的就地转化率上升至超过5成。

进口方面，每年1%关税配额89.4万吨，若7月份公布增发滑准税进口配额，实际下发到企业使用可能到9月，这将计入25/26年度；若有抛储，国储竞卖如持续到9-10月份，则这部分也将计入25/26年度。因此，25/26 年度或为容易出现累库的年度。

上半年总结：2025年上半年，国内棉花市场呈现“政策主导、供需紧平衡”特征。郑棉走势分为三阶段：1-3月震荡偏强，受春节补库及旺季预期支撑；4月因中美关税升级恐慌性下跌；5-6月随贸易缓和及新疆天气炒作低位反弹。国际棉市平稳，美棉主力合约60-70美分区间波动。核心矛盾在于高关税抑制贸易流（中国纺服对美出口承压，美棉进口关税达26%），而国内供需结构偏紧——新疆植棉面积增2%-5%，但进口量骤降63%，商业库存加速去化。下游需求分化，内需温和增长（纺服零售+3.3%），外需对美下滑但欧洲补位，纱厂亏损制约补库动力。政策层面，货币宽松与潜在抛储或配额增发成为关键变量。

下半年展望：下半年棉市或延续“高库存弱需求”与“政策托底”的博弈，郑棉预计区间震荡（13500-14500元/吨），天气炒作与调控节奏主导波动。25/26年度风险累积：若新疆产量上修（700万吨+）且配额政策放松，产需缺口或缩至100万吨内，但全球贸易摩擦及内需疲软可能压制价格。中长期看，新疆产能扩张（目标4000-5000万锭）或延缓供需矛盾，但25/26年度累库概率上升，需警惕政策滞后效应与下游负反馈。重点关注国际贸易变化，关税动向、抛储政策及外需韧性。

                注：文中数据与图表来源为Wind资讯、Mysteel、USDA、国家统计局、海关总署、中国棉花协会、棉花信息网、期货研究机构报告等