上海棉联棉纺织市场8月月报

1.1 货币相关政策 

央行发布了2025年7月金融统计数据。数据显示，7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币（M0）余额13.28万亿元，同比增长11.8%。

其中M1-M2剪刀差广受关注。按最新统计口径，M1包括流通中的货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款和非银行支付机构客户备付金，是随时可以取用的活钱，流动性较强；M2则包括M1和准货币（即单位定期存款、个人定期存款和其他存款等），流动性较弱。而M1-M2剪刀差是二者同比增速的差值。当M1增速大于M2增速时，值为正，被称为正剪刀差，通常意味着市场上的“活钱”增多，企业和居民消费、投资意愿较强；反之则意味着市场上的“死钱”增多，企业和居民消费、投资意愿较弱。因为M1-M2在一定程度上反映了人们的预期，所以可以作为经济预测甚至是股市行情的一个先行指标。

今年以来M1-M2剪刀差明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的。

1.2 CPI与PPI

7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

1.3 制造业采购经理指数PMI

7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。具体数据显示：制造业生产和新订单均回落；外需回落；价格上涨，而采购量下降，反映需求不足形成约束；非制造业供需矛盾同样较大。就业指数趋于修复。

整体来看，7月制造业和非制造业整体放缓，淡季偏淡，可能部分受到恶劣天气影响，也有前期抢出口透支外需形成的拖累。价格上涨、订单下降、采购减少、库存回落的组合，指向中下游企业受制于需求不足，并不认可上游涨价行为的持续性。接下来重点关注恶劣天气影响退去之后，需求端能否支撑中下游企业接受上游的涨价行为。

1.4 汇率

7月人民币对美元即期汇率小幅走低，中间价则小幅走强。今年以来，人民币对美元中间价累计升值0.54%，人民币对美元即期汇率累计升值1.45%。

人民币汇率仍将受到内外部因素共同影响，其中外部因素主要是美元指数和关税政策的变化，内部因素包括国内经济动能修复、国际收支以及政策管理预期。国内经济平稳运行，反内卷政策有助于提升工业企业利润，人民币资产的回报率提高，有利于从金融渠道支撑人民币汇率，人民币仍将面临较多有利因素，走势更可能双向波动，稳中趋升。

2.1 美国宏观数据

美国7月CPI数据显示通胀压力仍相对温和，市场担忧的关税推动通胀急剧上升的情况尚未出现。总体CPI环比上涨0.2%符合市场预期，同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。核心通胀率升至2月来最高水平，主要受服务业价格上涨推动。
   美国7月非农部门新增就业7.3万人，失业率为4.2%，环比上升0.1个百分点。与此前月均新增就业超过14万人相比，上述数据远低于市场普遍预期，随即引发美国金融市场波动。

美国关税收入在7月创下历史新高，根据美国财政部8月12日发布的数据，7月单月关税收入飙升至280亿美元，较去年同期激增273%。本财政年度累计关税收入已达到1420亿美元。‌

2.2 关税战相关

7月31日，特朗普签署行政令，对69个贸易伙伴加征10%-41%的关税，印度、加拿大、瑞士首当其冲。 仅8月6日，他再对印度追加25%关税，使其输美产品总税率高达50%。 东南亚“转口国”（越南、柬埔寨）被加35%-40%惩罚性关税。政策落地后，美国关税收入九个月内突破1130亿美元，平均税率从年初的2.3%飙升至18.3%，创下90年新高。

欧盟已接受15%关税、承诺6000亿美元对美投资的代价换取部分豁免，法国总统马克龙痛斥这是“地缘政治软柿子”的妥协。 日本虽承诺设立5500亿美元联合基金，其首席谈判代表赤泽亮正强调“利润分配需按风险分摊”，直指协议空洞。

中美在瑞典举行的上一轮经贸会谈的联合声明。有两个重点内容：美国将再度暂停实施24%的关税90天，保留剩余的10%关税；同时，中国也将再次暂停90天，并保留剩余的10%。另外，还将暂停或取消针对美国的非关税反制措施。在会谈中，美方再抛“对俄油转口征收100%-500%关税”等威胁，但中方坚持平等协商原则，没有让步于政治捆绑议题。

一、供应面

1、新棉种植

据国内各产业资讯机构最新的调查报告，2025 年新疆棉花种植面积预计增幅在2%-5%不等，由于内地植棉面积萎缩，全国棉花种植面积增幅 1.7%-3.3%不等。相对于新疆棉花产业企业，资讯机构给的预估偏保守，疆内产业企业很多预期今年疆棉面积增幅在5%以上。

2、棉花种植与使用区域变化

自2014年实行新疆自治区棉花目标价格补贴开始，新疆棉花产量从全国产量占比56.01%上涨至92.25%，且占比有继续增加趋势。同时，2014年新疆纺纱产能为700万锭，2024年增至2910万锭，同时预计2025年新增产能达1000万锭，预计总规模将达4000-5000万锭。以上数表明国家政策正在引导棉花种植与使用向新疆地区转移。

3、棉花商业库存

据中国棉花信息网数据：截至7月底，全国棉花商业库存218.98万吨，同比减少58.84万吨，环比减少64万吨。商业库存量处于近8年次低位（2018年同期为199.66万吨，同期棉花主力合约价格在17000元/吨左右）。截止到2025年7月底，棉花工商库存（非国储库存）合计308.82万吨，同比-49.70万吨，环比-64.46万吨。

据mysteel调研显示，截至2025年8月1日，棉花商业总库存215.71万吨，同比-7.48%，位于同期偏低水平。

4、棉花与棉纱进口

海关总署数据显示，2025年6月中国棉花进口量降至年内新低2.74万吨，环比下降20.43%，且同比下降82.27%。2025年1-6月份棉花进口出现罕见“六连降”现象，上半年总计进口49.53万吨，累计进口量同比减少74.38%。

据海关统计数据，2025年6月我国棉纱进口量为10.90万吨，同比增加约0.02万吨，增幅为0.18%；环比增加约为0.87万吨，增幅为8.28%。2025年1-6月我国棉纱进口量为66.98万吨，同比减少约10.55万吨，减幅为13.61%。

二、需求面

1、下游原料库存

据市场调研数据，截至8月1日，纺企棉花库存为31.9天，同比+13.12%，处于近6年高位；织厂棉纱库存为5.4天，同比-27.02%，处于近6年低位。因对后续市场悲观预期，下游原料采购相对谨慎，需求传导不畅。

2、下游开机率

据市场调研数据，截至8月1日，纯棉纱厂开机率为47.4%，同比+1.4%，处于近5年中低位；全棉坯布开机率44.2%，同比-2.0%，处于近5年低位。棉纱厂与织布厂开工率相对稳定，但本年度棉纱开机率最高不到55%而全棉坯布厂开机率最高不足53%，开机率长期不足，效益较低且容易资源浪费，倒逼上游棉花价格下降。国内棉纺织企业明显产能过剩，不符合国家“反内卷”相关政策。

3、下游成品库存

据市场调研数据，截至8月1日，主要地区纺企纱线库存为30.5天，周环比+1.33%，同比-5.86%；织布厂坯布库存为37.2天，周环比+0%，同比+6.67%。下游库存处于近5年中高位。纱线库存同比改善而坯布库存高企，反映织布环节传导不畅，或纱线价格支撑强于坯布。下游库存长期处于中高位，表明下游生产企业资金挤压，纺织行业处于“弱平衡”状态，短期需警惕需求疲软导致的库存进一步积压，中长期则依赖终端消费复苏带动产业链去库。

4、纺织服装出口

在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月纺织服装出口面临下行压力，当月出口同、环比均下降。根据海关总署最新数据，按美元计，7月纺织服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7%，环比增速较6月份回落13个百分点。1-7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，增幅较上半年累计同比收缩0.2个百分点，落后于全国货物贸易水平。

三、供需平衡表

25/26 年度国内棉花产量预计维持高位，当前机构的预估相对保守，若产地天气正常，未来预估产能存在上修的可能。而消费端，新疆棉纺产能仍在快速扩张中，产业预计未来纱锭总规模有望达到4000万至5000万锭，新疆棉花资源的就地转化率上升至超过5成。新疆产能的快速扩张以及该地纺企成本优势势必将对内地形成冲击，而内地产能的淘汰需要时间，生产利润将继续被压缩，但只要开机，就需要用棉，国内用棉量将获得支持，难出现快速萎缩的局面。

基于贸易战及全球宏观经济下行周期，预计纺服出口面临的负面影响将在25/26 年度显现出来，初步预计25/26年度国内消费可能有小幅下滑。即便按棉花信息网保守的估产，25/26 年度产需缺口同比进一步缩小至140万吨；而若按市场大多预计25/26疆棉产量700万吨左右，算上内地，产需缺口将不足百万吨。 

进口方面，每年1%关税配额89.4万吨，但24/25年度进口量在120万吨左右，表明受贸易战和西方国家纺织进口限制影响，进口棉数量大减，出口欧美的产能大部分已迁移至国外。

总结：产量高位，缺口收窄，新疆纺纱产能快速扩张，内需小幅下滑，进口持续萎缩。

四、展望与风险

1、价格驱动因素

上行风险：新疆天气异常或推升产量预期修正；低库存背景下，需求边际改善（如政策刺激或出口回暖）。

下行压力：内地产能出清缓慢，生产利润压缩；全球需求疲软导致纺服出口持续承压。

2、长期趋势

新疆主导全产业链：政策与成本优势加速产能西迁，未来国内纺织业将高度集中新疆，内地或仅保留高端产能。

进口依赖度下降：配额使用率走低，国产棉自给能力增强，但需警惕欧美供应链脱钩的长期冲击。

3、结论：25/26年度国内棉花市场供需紧平衡，价格或呈震荡格局，需重点关注新疆产能落地进度及全球贸易政策变化。

注：文中数据与图表来源为Wind资讯、Mysteel、USDA、国家统计局、海关总署、中国棉花协会、棉花信息网、中国棉花网、期货研究机构报告等