上海棉联棉纺织市场9月月报

1.1 货币相关数据 

9月12日，中国人民银行公布8月金融数据。数据显示，2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币（M0）余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前八个月净投放资金5208亿元。

社融方面，数据显示，2025年8月末，社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为265.42万亿元，同比增长6.6%。2025年1月至8月，社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。

8月末，社会融资规模和M2同比增速仍保持较高水平，与经济增长和价格总水平预期目标相匹配并略高一些，体现了适度宽松的货币政策取向。行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等因素为8月信贷增长提供了支撑。

1.2 CPI与PPI

8月份，消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月下降0.2%转为持平；同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

CPI同比由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致。随着扩内需促消费政策持续显效，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大。

PPI环比结束连续8个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平。PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。

1.3 制造业采购经理指数PMI

8月份，中国制造业景气水平有所改善，非制造业活动加速扩张。制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善，非制造业PMI上升0.2个百分点，至50.3；综合PMI 50.5，较前值 50.2回升0.3个百分点。其中，生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，表明制造业生产扩张加快。尽管制造业仍处荣枯线下，但指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张，企业生产经营活动总体加快。

1.4 汇率

近段时间，人民币对美元汇率呈现走强趋势。Wind数据显示，8月份，在岸、离岸人民币对美元汇率涨幅分别为0.83%、1.21%。在此背景下，人民币中间价也刷新了年内新低，正在逼近7.1的水平。9月9日，人民币对美元汇率中间价上调21个基点至7.1008。

近期人民币汇率快速上涨主要受内外多重因素共同驱动，包括美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境、人民币对美元中间价报价释放较强的汇率预期引导，以及近期国内权益市场表现亮眼一定程度吸引了外资流入等。展望未来，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。

2.1 美国宏观数据

美国8月CPI同比2.9%，持平预期，前值2.7%。CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。同比环比均略高于7月数据，表明近期通胀有所回升；剔除食品和能源的核心CPI同比环比与预期一致，显示通胀压力主要集中在商品端，尤其是关税政策对汽车等进口商品价格的影响逐步显现。

8月最终需求生产者价格指数环比降0.1%，前月升0.7%，预估中值为升0.3%。最终需求PPI同比升2.6%，预估升3.3%。不含食品和能源的最终需求PPI环比降0.1%，预估升0.3%。 不含食品和能源的最终需求PPI同比升2.8%，预估升3.5%。不含食品、能源和贸易服务的最终需求PPI环比升0.3%，同比升2.8%。8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素，其中PPI环比四个月来首次转负，显示企业在面临关税成本上升压力下仍保持价格克制。

8月份美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月份修正后的7.9万人大幅下降，并远低于市场预期。经济学家此前预计，美国8月份就业岗位将增加7.5万个。制造业、建筑业、批发业、临时劳务派遣等多个行业的就业人数均转为负增长，此前拉动就业增长的医疗领域也呈现疲态。

美联储将于9月16日至17日召开下一次货币政策会议。美联储主席鲍威尔曾表达了对美国劳动力市场风险的担忧，暗示政策制定者可能通过降息来应对。8月就业数据的疲软强化了市场对9月降息的预期。利率期货市场显示，9月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息概率达100%。预计年内3次会议连续降息的预期，也从此前的不足50%升至将近70%。

9月初，美国财政部发布了8月财政收支统计数据。数据显示，美国8月单月关税收入达到313.7亿美元，创下历史新高。本财年（2024年10月1日开始）累计关税收入已达1835.6亿美元，占美国财政总收入的3.1%，无论是金额还是占比都创下了历史纪录。

2.2 全球经济形势

8 月，全球主要经济体制造业采购经理人指数（PMI）一致环比上行，其中，欧元区 PMI 指数由收缩转为扩张，其他经济体 PMI 指数仍低于荣枯平衡线。

全球主要经济体 PMI 比较图

一、供应面

1、新棉产量

据中国棉花协会8月报告，2025年播种以来,全国棉区天气总体适宜。尽管7月新疆遭遇阶段性高温，但棉农加强管理及时应对，使高温影响得到有效控制，当前棉花长势好于去年，预计单产和总产均有所增长。据统计,全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%；单产预计为153.8公斤/亩，同比增长1.6%；总产量预计689.5万吨，同比增长3.5%。新疆棉区大部棉花处于开花盛期，月内持续高温天气对棉铃生长有一定不利影响，但因田间管控得当，棉花长势仍好于去年。

据中国棉花信息网9月报告，本年度棉花产量为742万吨，较上月预估的690万吨上调52万吨，上调幅度+7.5%。表明市场对新棉产量大幅增加已达成共识。

2、近期棉花市场报价

9月上旬，南疆阿克苏、喀什等地3128B级机采棉公重报价15005-15285元/吨，北疆奎屯、石河子等监管库报价则多在15250-15500元/吨。南疆资源基差较北疆低250-500元/吨，性价比优势显著，吸引棉纺厂、中间商加速询价采购。值得注意的是，南疆库3128B级及以上高等级棉花挂单、报价持续减少，市场“去库存”节奏明显加快。

进入9月，市场焦点已转向2025/26年度籽棉开秤价。受手摘棉收购价持续走高影响，农民、合作社及贸易商普遍预判机采籽棉开秤价或达6.30-6.50元/公斤，手摘棉预计在7-7.5元/公斤，较上年明显上移。这一预期直接压缩轧花厂利润空间，部分企业已启动风控预案。

3、棉花商业库存

据mysteel调研显示，截至2025年8月29日，棉花商业总库存154.7万吨，月度同比-28.3%，同比-18.9%，位于同期偏低水平。8月棉花市场去库明显加快。目前市场上高品质棉花稀缺，尤其前期大部分棉花已运至内地，疆内库存棉花明显不足。

4、棉花与棉纱进口

海关总署数据显示，2025年7月，我国棉花进口5.31万吨，同比减少14.6万吨，同比减幅73.4%。2024年9月-2025年7月，我国棉花进口98.03万吨，累计同比减少210.6万吨，累计同比减幅68.2%。

中国棉花进口量月度对比图

8月25日，为保障纺织企业用棉需要，国家发展改革委就2025年棉花滑准税加工贸易配额申领发布公告，2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，实行凭合同申领的方式发放。当配额发放数量累计达到配额总量，将停止接收企业申请。

据海关统计数据，2025年7月，我国棉纱进口10.7万吨，同比减少2.1万吨，同比减幅16.4%。2024年9月-2025年7月，我国棉纱进口128.82万吨，累计同比减少27.8万吨，累计同比减幅17.8%。

中国棉纱进口量月度对比图

二、需求面

1、下游原料库存

据市场调研数据，截至8月29日，纺企棉花库存为30.4天，月度环比-0.5%，同比+5.2%，处于近5年中位；织厂棉纱库存为7天，月度环比+29.6%，同比-24.7%，处于近5年最低位。纺织旺季来临，下游纱厂开始逐步备货，逢低采购，但本年度织厂原料库存持续处于历史低位，表明下游对后续订单的信心不足，行业仍在谨慎采购。

2、下游开机率

3、下游成品库存

据市场调研数据，截至8月29日，主要地区纺企纱线库存为28.5天，月度环比-6.6%，同比-0.7%；织布厂坯布库存为34.4天，月度环比-7.5%，同比+16.2%。下游库存处于近5年中高位。纱线库存较低而坯布库存高企，反映织布环节传导不畅，或纱线价格支撑强于坯布。下游库存长期处于中高位，表明下游生产企业资金挤压，纺织行业处于“弱平衡”状态，短期需警惕需求疲软导致的库存进一步积压，中长期则依赖终端消费复苏带动产业链去库。

4、纺织服装出口

在“抢出口”效应减退和海外市场订单转移的影响下，8月纺织服装出口同、环比均下降，其中服装当月出口下降超10%。根据海关总署最新数据，按美元计，8月纺织服装出口265.4亿美元，下降5%，环比下降0.8%，其中纺织品出口123.9亿美元，增长1.5%，环比增长6.8%，服装出口141.5亿美元，下降10.1%，环比下降6.7%。1-8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，由正转负，未能保持前七月的微弱增长。

中国纺织服装出口月度对比图

三、中国棉花供需平衡表

根据最新的9月棉花供需报告，各报告均环比大幅上调了新年度棉花产量，中国信息网（从690万吨上调52万吨至742万吨，调整幅度+7.5%）与USDA报告（从685.8万吨上调21.8万吨至7407.6万吨，调整幅度+3.2%）。产量调整符合市场预期，新年度棉花产量超700万吨已成共识。

消费量也同步上调，中国信息网（从828万吨上调12万吨至838.2万吨，调整幅度+1.4%）与USDA报告（从816.5万吨上调21.7万吨至838.2万吨，调整幅度+2.7%）。消费调高，但整幅度低于产量调整幅度，整体报告利空。

四、展望与风险

1、供应端：2025/26年度国内棉花产量预期大幅上调，叠加商业库存偏低及进口锐减，新棉上市前供应偏紧，但高开秤价预期或挤压轧花厂利润，需关注收购博弈。 

2、需求端：下游呈现“弱复苏”特征，纱厂原料库存中位、坯布库存高企，开机率同比偏低，反映终端订单不足。纺织出口承压，内需疲软导致产业链“弱平衡”，旺季去库力度存疑。 

3、风险提示：1）新棉集中上市后供应压力显现；2）高棉价向下游传导不畅，加剧纺企亏损；3）海外订单持续转移，出口进一步下滑；4）政策调控（如配额投放）或影响市场情绪。 

4、结论：短期棉价受供应偏紧支撑，但需求疲软或抑制上行空间，中长期需观察消费复苏与产能区域转移进度。

注：文中数据与图表来源为Wind资讯、Mysteel、USDA、国家统计局、海关总署、中国棉花协会、棉花信息网、中国棉花网、期货研究机构报告等