上海棉联棉纺织市场周报11.23

01 国内外宏观方面

国内宏观方面：

11 月 13 日央行发布2025 年 10 月金融数据，当月货币供应量与社融、信贷数据均呈现增速回落态势。其中 M1 同比增长 6.2%，结束连续 5 个月上行转为下行，M2 同比增长 8.2%，较前值的 8.4% 继续回落，M0 增速回落至 10.6%。

社融方面，10 月新增社会融资规模 8150 亿元，同比少增 5970 亿元，社融增速降至 8.5%，政府债券融资、对实体的人民币贷款等成为主要拖累项，而企业直接融资、委托贷款等则实现同比多增。

信贷端新增人民币贷款 2200 亿元，同比少增 2800 亿元，贷款增速 6.5%，居民短贷和中长期贷款分别同比少增 3356 亿元和 1800 亿元，地产销售走弱是居民中长期贷款少增的重要原因，企业信贷则依靠票据融资获得支撑。

11月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%；1年期LPR为3%。5年期和1年期利率连续6个月维持不变。

10月金融数据全面回落，M1、M2增速下行，社融、信贷同比少增，居民房贷与政府债是主要拖累。LPR连续6个月按兵不动。展望未来，政策有望加力以提振有效需求，推动经济温和复苏。

国外宏观数据方面：

美国9月非农就业人数增加11.9万人，市场预估为增加5.2万人，前值为增加2.2万人。美国9月失业率为4.4%，为2021年10月以来最高。该数据发布后，美国标普500指数期货走高，国债收益率短暂上涨后全面回落，美元指数在短暂飙升后涨幅收窄。有交易员认为，这份数据意味着美联储会倾向不在12月的会议上进一步降息。

美国10月集装箱进口量为231万标准箱（TEU），同比大幅下滑7.5%，较9月下降0.1%。这是过去十年中仅有的第二次10月出现环比下降。但今年1-10月集装箱进口量为2372万标准箱（TEU），同比微增0.7% 。部分原因是贸易商为应对关税波动而提前订货，因而近期的进口量下滑存在“抢进口”结束后的库存调整，并不能完全判定是需求疲软导致。

美国总统特朗普于当地时间11月14日签署最新行政令，进一步调整“对等关税”的适用范围，将部分农业产品排除在此前依据《对等关税行政令》所征收的附加关税之外。

欧元区11月制造业PMI初值为49.7，预估为50.2，前值为50。欧盟将2025年欧元区GDP增长预期从此前的0.9%上调至1.3%，高于2024年0.4%的增幅。

11月17日，日本内阁府公布，日本三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.8%（预估为下降2.4%），为六个季度以来首次负增长。

美国劳动力市场数据好坏参半，虽非农超预期但失业率攀升，暗示经济动能放缓，市场据此押注美联储暂停降息；同时进口下滑显示内需可能走弱。欧洲出现积极信号，欧盟上调明年增长预期，但制造业PMI陷入收缩区间，复苏基础尚不牢固。整体来看，全球经济增长动力不均，主要央行货币政策路径仍存变数。同时，贸易政策与库存周期（继续成为影响短期经济波动的重要因素，未来全球复苏仍面临挑战。

02 棉纺织市场方面

棉纺织市场“旺季不旺，淡季很淡”。新棉采摘基本结束，棉花库存迅速增加，但现货销售基差仍相对偏高，销售多以一口价为主。棉花期货价格周内窄幅震荡，周度涨幅-0.11%。

棉花库存方面：据Mysteel数据，截至11月21日，棉花商业总库存380.01万吨，环比上周+51.77万吨，周度环比+15.8%，同比+10.7%。新棉上市，棉花商业库存迅速增加，商业库存已至近五年同期最高值。随着新棉上市，棉花库存增加且处于高位，套保需求增加，对棉价形成压制。

棉花价格情况：国内棉花现货市场稳中略跌。新疆区域疆内库基差价多持稳为主。其中北疆疆内库机采棉3129B含杂2.6%以内基差报价1000-1200元/吨左右，南疆阿克苏等区域同等级资源基差报价略低100-150元/吨左右，其中北疆提货价周内多维持在14500-14650元/吨左右，较上周基本持平。当前纺企成品销售略好，纺织企业对皮棉原料随用随购。

收购方面，本周新疆手摘棉收购均价3.45元/斤，环比下跌0.01元/斤。机采棉收购周均价3.10元/斤，环比下跌0.02元/斤。本周棉花收购价与销售基差均有小幅下调，但总体相对稳定。

下游开机率方面：截至11月21日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，较上周下调0.15%，淡季显现，内地纺企新单明显减少，但新疆地区订单尚可；内地开机6-7成，新疆地区开机维持在9成左右。下游开机率较为平稳，数据中性。

下游库存方面：截至11月20日，主要地区纺企纱线库存为30.2天，周度持平。疆内淡季不淡，走货顺畅，内地纺企少量累库，但暂时无库存压力，新疆大型厂成品纱库存约35天左右，内地企业库存维持在11-15天。下游成品库存稳定，数据中性。

基差和点价盘方面: 据棉联平台数据，本周期货盘面窄幅震荡，棉花资源逐渐增加，贸易相对平稳。平台下游采购成交量周环比-32.8%。

基差方面，疆内棉花资源明显增加，棉花基差相对稳定。因目前市场新棉基差仍高于往年，轧花厂成交多一口价销售模式。

挂单量方面，本周成交量减少，平台资源增加，挂单数量减少，周度挂单量环比-18.0%。挂单均价在13320元/吨左右，挂单价变动幅度不大。

棉联平台数据看，本周棉花市场供应增加而交投转淡。平台资源增多，但下游采购量与挂单量环比分别下降，市场观望情绪较浓。新棉基差维持高位，轧花厂多采用一口价模式销售。

本周棉花市场供应压力持续加大。新棉集中上市，商业库存环比大增至近五年高位，对棉价形成压制。市场呈现“旺季不旺”特征，下游采购与平台挂单量环比分别下降，交投清淡，观望情绪浓厚。尽管新棉基差仍高于往年，但收购价与销售价已现小幅松动。展望后市，高库存与套保压力将使棉价承压，但下游纺企库存结构尚可，暂无大幅降价压力。预计短期棉价仍以窄幅震荡为主，需关注下游订单持续性及宏观政策动向。

附图：棉联平台交易数据