上海棉联棉纺织市场周报11.30

01 国内外宏观方面

国内宏观方面：

按照惯例，每年12 月初，中央经济工作会议与中央政治局会议将相继召开，初步预计中央经济工作会议在12 月8 号左右召开，政治局会议早于中央经济工作会议在12 月4 日左右召开。政治局会议是中央经济工作会议的前奏，将聚焦2026 年经济工作做出全面部署。明年政策基调整体更加积极有力，预计GDP 增速目标设置在5.0%左右。

据国家统计局最新数据，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。增速较前九月放缓1.3个百分点。其中制造业实现利润总额45050.3亿元，增长7.7%，增速较前九月放缓2.2个百分点。

1-10月固定资产投资同比下降1.7%，与前值相比回落1.2个百分点，单月同比较前值进一步下降且明显低于市场预期。三大分支对固定资产投资均造成拖累。地产投资持续为负且进一步下行，制造业和基建投资继续回落但仍保持正增长，房地产行业的资本开支仍然显著慢于经济的修复。

据国家统计局，11月份，非制造业商务活动指数为49.5%。分行业看，建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点。从服务业行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点。

央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。

11月28日，中国物流与采购联合会公布今年前十个月物流运行数据。1-10月，全国社会物流总额293.7万亿元，同比增长5.1%。

据本周公布的经济数据，国内前10月工业利润增速放缓，制造业韧性仍存但动能减弱；固定资产投资承压，地产持续拖累。央行超预期万亿MLF投放流动性，旨在稳增长。短期政策加码对冲经济下行压力，修复基础待巩固。

国外宏观数据方面：

美国劳工局最新数据显示，截至11月22日当周，美国初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人；美国10 月成屋销售年化 410 万套，环比增长 1.2% 超预期，但同比增速从 3.9% 回落至 1.7%；11 月 15 日当周首申失业金人数稳定在 22 万人，就业市场失速风险较低。

据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为86.4%。

美国贸易代表办公室当地时间11月26日宣布，将把针对中国技术转让和知识产权问题、依据301条款调查所设立的关税的豁免延长至2026年11月10日。

美国财政部表示，受近期联邦政府“停摆”影响，10月份联邦政府预算赤字高达2840亿美元。

欧元区11月综合PMI微降至52.4%，服务业PMI升至53.1%，但制造业PMI回落至49.7%，跌破荣枯线。新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%。韩国央行维持基准利率2.5%不变，为连续第四次按兵不动。日本内阁批准21.3万亿日元经济刺激计划，央行维持0.5%基准利率，加息预期受薪资谈判进展影响升温。 ‌

美国就业与地产数据韧性支撑经济，但财政赤字扩大。欧元区制造业收缩，新西兰率先降息。全球主要央行政策分化，美联储12月降息概率调高，日央行动向受关注。关税豁免延长短期缓和中美贸易压力。

02 棉纺织市场方面

棉纺织市场“旺季不旺，淡季很淡”。新棉采摘结束，棉花库存迅速增加，套保压力加大。棉花期货价格周内震荡上涨，周度涨幅+1.89%。因前期销售多以一口价为主，期货上涨，棉花基差小幅下调。

棉花库存方面：据Mysteel数据，截至11月28日，棉花商业总库存417.94万吨，环比上周+37.93万吨，周度环比+9.98%，同比+6.97%。棉花商业库存增速减慢，但商业库存至近五年同期最高值。随着新棉上市，棉花库存增加且处于高位，套保需求增加，对棉价形成压制。

棉花价格情况：国内棉花现货市场稳中有涨。当前棉花现货市场供应持续宽松，新疆区域疆内库基差价小幅下调，但调整跌度小于期货涨幅，总体报价小幅上涨。北疆疆内库机采棉3129B含杂2.6%，提货价周内多维持在14600-14800元/吨左右，价格小幅上调100元/吨左右。当前纺织市场淡季，成品销售一般，纺织企业对皮棉原料随用随购。棉花价格温和上涨，但总体相对稳定，市场采购相对谨慎。

下游开机率方面：截至11月27日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，较上周持平，同比下降。本周新疆地区订单尚可，内地开机6成左右，新疆地区开机维持在9成以上。下游开机率较为平稳，总体数据中性，新疆地区数据相对利多。

下游库存方面：截至11月27日，主要地区纺企纱线库存为30天，周度下降0.66%。本周期货上涨，贸易商采购增加，整体库存下降明显，新疆大型厂成品纱库存约35天左右，内地企业库存维持在11-15天。下游成品库存稳定，数据中性偏多。

基差和点价盘方面: 据棉联平台数据，本周期货盘面震荡上涨，棉花资源增加，贸易相对平稳，但采购趋于谨慎。平台下游采购成交量周环比-61.5%。

基差方面，疆内棉花资源明显增加，棉花基差小幅下调。因轧花厂成交多一口价销售模式，期货上涨，基差小幅下调。

挂单量方面，本周成交量减少，平台资源增加，挂单数量增加，周度挂单量环比+28.9%。挂单均价在13360元/吨左右，挂单价周度上调30元/吨左右，而期货主力合约收盘价周度上涨255元/吨，现货采购跟涨预期较弱。

棉联平台数据看，本周期货上涨但现货跟涨乏力，市场呈现期现分化。平台资源与挂单量增加，显示供应充裕，但下游采购量锐减，成交谨慎，基差小幅下调。整体观望情绪浓厚。

本周棉花市场呈现期现分化格局。期货价格受资金推动震荡上涨，但现货受高库存及套保压力制约，跟涨乏力，基差小幅下调。下游纺织处于传统淡季，纺企原料采购谨慎，多随用随采，但纱线库存小幅下降，新疆地区高开机率形成一定支撑。展望后市，新棉集中上市带来的供应压力依然显著，高库存将持续压制上方空间。下游需求未现实质性好转前，棉价难有趋势性上涨动力，预计短期维持震荡，震荡幅度或会加大。关注下游订单持续性及宏观政策影响。

附图：棉联平台交易数据