上海棉联棉纺织市场周报12.7

01 国内外宏观方面

国内宏观方面：

国家统计局数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点。

央行数据显示，10月份，债券市场共发行各类债券63574.6亿元。央行发布2025年11月中央银行各项工具流动性投放情况，其中11月公开国债买卖净投放500亿元。为连续第二月开展国债买卖操作。

地方政府年度发债首次突破10万亿元。截至12月2日，全国地方政府债券发行规模约为10.1万亿元。

中国物流与采购联合会数据，11月中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.2个百分点。

11月制造业PMI微升，非制造业回落，经济仍处收缩区间。央行连续两月国债净投放，地方债发行首破10万亿，显示财政货币政策协同发力。物流景气小幅回升，后续需关注政策传导效果。

国外宏观数据方面：

美国劳工部数据，11月29日当周初请失业金人数意外降至19.1万人，远低于市场预期的22万人及前值21.8万人，突显劳动力市场韧性，与近期疲软信号形成反差。

当地时间12月3日，特朗普取消了原定的美联储主席面试，暗示哈塞特可能接任美联储主席。若哈塞特成功当选下一届美联储主席，可能会支持美联储加快降息。

美国11月ADP就业人数减少3.2万人，预估增加0.5万人，前值为增加4.2万人，远低于市场预期，为2023年3月以来最大降幅，美国就业市场面临的压力正在加大，偏弱的就业数据或支持美联储在12月降息。

美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩。

经合组织(OECD)预估2025年全球经济增长3.2%，2026年增长2.9%、2027年增长3.1%。OECD预估2025年中国经济增长5%，此前预估为4.9%。

欧佩克+同意2026年维持该组织整体石油产量不变。欧佩克声明称，将于2026年6月7日举行第41届欧佩克和非欧佩克部长级会议。

美国经济信号分化：劳动力市场初显韧性但ADP就业骤降，制造业持续收缩，强化市场对美联储降息的预期。若哈塞特接任联储主席，可能加速宽松步伐。OECD小幅上调中国增长预期。欧佩克+维持产量政策，旨在稳定中长期油价。整体看，全球主要经济体增长动能不一，货币政策转向与地缘供应成为关键变量。

02 棉纺织市场方面

棉纺织市场“旺季不旺，淡季很淡”。棉花库存持续增加，套保压力较大。棉花期货价格周内先涨后跌，周度涨幅+0.33%。期货回调时成交明显增加，下游采购预期价格小幅上调。

棉花库存方面：据Mysteel数据，截至12月5日，棉花商业总库存446.5万吨，环比上周+28.56万吨，周度环比+6.8%，同比+3.4%。棉花商业库存增速减慢，但商业库存至近五年同期最高值。随着棉花库存持续增加且处于高位，套保需求加大，对棉价形成压制，但随着套保单逐渐建立，棉价上方压力稍有减弱。

下游开机率方面：截至12月4日，主流地区纺企开机负荷在65.3%，较上周下降0.31%。本周内地纺企新单有限，库存累积，少部分纺企减少开机，新疆地区订单尚可，内地开机6成左右，新疆地区开机维持在9成以上。下游开机率较为平稳，总体数据中性。

下游库存方面：截至12月4日，主要地区纺企纱线库存为30.2天，周度增加0.67%。本周内地纺企库存增加明显，暂无库存压力；疆内40s以上纱线仍在排期生产，疆内成品纱库存约35天左右，内地企业库存15天左右。下游成品库存稳定，数据中性。

基差和点价盘方面: 据棉联平台数据，本周期货盘面先涨后跌，棉花资源增加，棉价下跌时采购明显增加。平台下游采购成交量周环比+119%。

基差方面，疆内棉花资源持续增加，棉花基差小幅下调，但总体基差仍高于去年同期。

挂单量方面，本周成交量增加，平台资源增加，挂单数量增加，周度挂单量环比+13.2%。挂单均价在13430元/吨左右，挂单价周度上调60元/吨左右。采购预期价格上调表明下游对价格的承接能力增加。

棉联平台数据看，本周棉市呈现供需两旺格局。期货先涨后跌，但现货采购随价格回调显著放量，成交量周环比大增。现货基差小幅下调，但整体仍高于去年同期。挂单量价齐升，显示下游承接能力增强，市场心态趋于积极。

本周棉花市场呈现供需博弈格局。供应端，商业库存增至近五年同期高位，增速虽放缓但总量压力持续，套保需求对棉价形成压制。需求端呈现结构性分化：期货回调时现货采购显著放量，挂单价小幅上调，显示下游逢低承接意愿增强；但纺织开机率微降，纱线库存累积，反映终端订单整体仍偏淡，“旺季不旺”特征明显。展望后市，高库存与套保压力将继续制约棉价上方空间，但下游逢低补库与价格承接力显现亦提供支撑。预计棉价短期维持区间震荡，需关注下游订单持续性及宏观政策动向，同时关注盘面13800压力位的突破情况。

附图：棉联平台交易数据