上海棉联棉纺织市场周报12.21

01 国内外宏观方面

国内宏观方面：

根据国家统计局发布的数据，2025年11月中国国内生产总值（GDP）的同比增速约为4.8%，较10月的5.0%下降0.2个百分点，延续了此前的放缓态势。‌

中国11月经济“成绩单”出炉。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%，其中，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。11月全国城镇调查失业率持平于5.1%。

财政部公布数据显示，今年前11个月，全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%，增幅与前10个月持平。其中，全国税收收入16.48万亿元，增长1.8%。11月公共财政支出力度放缓，11月全国一般公共预算支出22713.0亿元，同比下滑3.7%，增速仍为负，但降幅环比10月收窄6.1个百分点。

海南自由贸易港12月18日正式启动全岛封关运作。即日起，海南自贸港货物进出“一线”“二线”可办理报关业务，货物可通过全岛设置的8个对外开放口岸和10个“二线口岸”进出海南自贸港。中国对外开放迎来具有里程碑意义的标志性举措。

截至12月20日，12月地铁客运量增速较去年12月均值同比增2.7%、较11月均值环比降1.6%，国内执行航班数平均值为1.22万架次，同比增长1.1%，国际执行航班数平均1809.8架次，同比增长6.3%。据乘联会，12月前两周全国乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24.4%，环比下降1.5%。

截至12月20日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为2424.1，环比+10.0%，同比增121.3%；中国出口集装箱运价指数均值为1119.2，较11月均值增长1.8%，同比下降24.9%。12月第二周港口货物吞吐量26248.0万吨，同比增长2.2%，集装箱吞吐量658.9万箱，同比增长7.4%。

11月中国经济延续放缓，GDP增速降至4.8%，消费、投资增长乏力，房地产持续承压。财政支出降幅收窄，显示政策托底。海南全岛封关运作标志开放新阶段。12月高频数据显示内需偏弱（地铁客运、乘用车零售同比下滑），但外贸相关指标有所改善（BDI大幅回升、港口吞吐增长），国际航班持续恢复。展望未来，经济仍面临内需不足压力，需政策进一步发力稳增长，而外需与开放进程可能提供一定支撑。

国外宏观数据方面：

美国11月新增非农就业6.4万人，高于市场预期，但前期数据出现明显下修，其中10月新增就业被修正为减少10.5万人，8月和9月合计下修3.3万人；同期失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高。平均时薪同比增速回落至3.5%，环比仅增长0.1%。

美国11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比为2.6%，均低于市场预期，受此前政府停摆影响，11月CPI环比数据未能公布，一定程度上影响了短期判断。

欧央行最新预测显示，未来几年通胀将逐步回落至2%左右，经济增长预期较此前有所上调，季度增长数据好于市场预期。

日本央行一致同意加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，达到30年来高位，并在声明中明确，若经济和物价运行符合预期，将继续上调政策利率并调整货币宽松力度。

英国央行在货币政策委员会内部存在分歧的情况下实施年内第四次降息，将基准利率从4%下调至3.75%，为近三年来最低水平。欧洲央行则维持存款利率在2%不变，同时上调未来两年通胀和经济增长预期，行长表示本次会议未讨论加息或降息，并指出在当前不确定环境下难以提供前瞻性指引。

美国就业市场显现降温迹象，新增就业数据下修且失业率上升，薪资增速放缓，叠加通胀低于预期，显示经济动能边际减弱。欧央行维持利率不变并上调增长预期，通胀回落路径明确。日本央行开启加息周期，政策转向紧缩。英国央行则因内部分歧选择降息，凸显各国经济与政策周期分化。展望未来，全球主要央行政策路径将进一步差异化，美国若数据持续走弱可能强化降息预期，而欧日央行将更依赖数据决策。

02 棉纺织市场方面

棉花库存持续增加，套保压力随着期价上涨逐步释放。棉花价格重心上移，期货价格周内震荡上涨，周度涨幅+1.19%，期价站稳万四。期货上涨，下游采购预期价格小幅上调，但成交量较前期明显减少，采购相对谨慎。

棉花库存方面：据Mysteel数据，截至12月19日，棉花商业总库存504.73万吨，环比上周+25.5万吨，周度环比+5.3%，同比+4.1%。棉花商业库存增速减慢，但商业库存为近五年同期最高值。随着棉花库存持续增加且处于高位，套保需求加大，对棉价形成压制，但随着套保单逐渐建立，棉价上方压力减弱。

下游开机率方面：截至12月18日，主流地区纺企开机负荷在65.2%，较上周下降0.15%。本周内地纺企新单减少明显，库存增加，小幅下调开机；新疆地区开机平稳，维持在9成以上。下游开机率较为平稳，总体数据中性。

下游库存方面：截至12月19日，主要地区纺企纱线库存为31.7天，周度增加1.6%。本周内地纺企库存增加明显，纱线交易清淡，库存消化缓慢；疆内成品纱库存约35-40天，内地企业库存20-25天左右。下游成品库存增加，数据中性偏空。

基差和点价盘方面: 据棉联平台数据，本周期货盘面震荡上涨，棉花资源增加，棉价回调时采购增加，上涨时观望为主。平台下游采购成交量周环比-1.0%。

基差方面，疆内棉花资源持续增加，棉花基差持续下调，但总体基差仍稍高于去年同期。

挂单量方面，本周成交量减少，平台资源周度环比增加+13.96%，挂单数量周度环比-12.45%。挂单均价在13640元/吨左右，挂单价周度上调150元/吨左右。采购预期价格上调表明下游对价格的承接能力增加。

棉联平台数据看，本周期棉震荡上涨，市场呈现“跌时采购、涨时观望”特征，整体成交量微降。疆棉资源持续增加，基差虽下调但仍高于去年同期。挂单量减少但均价上移，显示下游对当前价格承接意愿有所增强。

本周棉花市场呈现震荡偏强格局。期货价格站稳万四，但高企的商业库存及持续增加的纱线库存对棉价构成压制。市场心态谨慎，表现为“跌时采购、涨时观望”，整体成交量下滑。随着套保压力逐步释放，棉价上方压力有所减弱，且下游挂单均价上移显示承接意愿略有增强。展望后市，高库存与弱需求的基本面未改，棉价上行空间受限，预计短期维持震荡走势，长期看，考虑到新年度种植面积预计减少，棉花可逐步布局多单。需关注国内宏观政策调整、下游订单及库存消化情况。

附图：棉联平台交易数据