国内宏观方面：

本周棉花期货周一二惯性回调，周三突发暴跌击穿关键支撑，周四周五跌势放缓并出现初步企稳信号。棉花主力合约周度下跌2.28%。因进口棉配额提前发布，市场看涨情绪短期内消退，但棉花基本面变动不大，棉价仍有一定支撑。

棉花库存方面：据Mysteel数据，截至3月20日，棉花商业总库存503.99万吨，环比上周-9.52万吨，周度环比-1.85%，同比+8.36%，商业库存逐步减少，但棉花商业库存仍为近十年同期最高值。

至3月21日24点，累计公检758.9万吨，其中新疆棉累计公检量748.6万吨。当前国内棉花库存为近几年最高值，本年度棉花供应充足。

美棉销售及进口棉情况：截至3月12日当周，2025/26美陆地棉周度签约446万吨，周降22%，较前四周平均水平降30%；2026/27年度关陆地棉周度签约2.77万吨，其中中国11万吨;2025/26美陆地棉周度装运621万吨，周降26%，较前四周平均水平增8%。

截止至3月19日，进口棉主要港口库存周环比增加1.75%，总库存58.15万吨，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓50.1万吨，同比增加11.11%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.95万吨，其他港口库存约3.1万吨。本周外棉继续到港，但市场交易有限，出库不快，整体库存继续增加。

下游开机率方面：截至3月19日，主流地区纺企开机负荷在78.6%，较上周提升3.42%，本周疆内开机上调，大型纺企订单可加工至4、5月份，内地开机维持稳定，内地开机6-7成，疆内在9成以上。当前纺企开机率稳定上涨，疆内明显好于内地，产业转移持续进行。

下游库存方面：截至3月19日，主要地区纺企纱线库存为31.6天，周度下降9.20%。本周市场订单增加，纱线成交较好，尤其是40s以上高支纱，库存下降明显，内地企业库存18-25天，疆内库存35-40天。本周下游库存明显下降，下游走货好转，“金三银四”已有体现。

基差和点价盘方面: 据棉联平台数据，周内期货出现大幅下跌，交易明显增加，棉花点价交易价格集中在15100-15250元/吨。因市场成交量增加，棉联平台可售资源减少，周度环比-5.8%；采购成交明显增加，平台下游采购成交量周环比+217%。

基差方面，本周现货价格下降，基差小幅上调，周度基差上涨1.2%。基差较去年同期+104.3%。本周棉花现货成交以点价成交为主。

挂单量方面，本周成交量增加，日挂单数量减少，周度环比-40.5%。挂单均价在14800元/吨左右，挂单价周度下调100元/吨。挂单价格下调，表明纺企成交增加，剩余挂单价格偏低，市场对棉价仍有一定支撑。

本周棉联平台数据看，棉市期货大跌，现货点价成交活跃，下游采购量激增，平台可售资源减少。基差小幅走强，同比显著扩大。挂单量锐减且均价下调，显示纺企逢低补库积极，市场对当前棉价有一定认可与支撑。

本周棉市期价大幅回调，主因进口配额提前发布冲击市场情绪，但基本面呈现结构性支撑。供应端，商业库存虽处历史高位但已开始去化，新疆棉公检量庞大，整体供应充足。需求端，“金三银四”效应显现，下游纺企开机率提升（尤其疆内），纱线库存显著下降，高支纱走货顺畅，点价成交活跃。

综合看，短期情绪冲击导致超跌，但下游需求回暖及逢低补库对棉价形成支撑，预计后续跌势将放缓，进入震荡筑底阶段。后续走势需关注下游订单实质复苏情况及美伊战争后续。中长期看，全球新年度种植面积减少预期、新疆纺织产能持续扩张以及国内宏观政策支持，共同构成远期利多因素，棉花看涨预期不变，可在价格回调时布局多单。

附图：棉联平台交易数据

来源：棉联平台