上海棉联棉纺织市场6月月报

前言

国内外宏观

国内5月金融数据稳健，M2与社融增速匹配经济增长，CPI温和、PPI上行，PMI持平荣枯线，人民币汇率强势升值，反映内需修复与政策发力。美国经济温和降温，就业稳定、通胀符合预期，制造业扩张；欧元区陷入滞胀，GDP萎缩、PMI收缩，欧央行被迫加息。全球制造业PMI连续扩张，但区域分化加剧，复苏依赖美国需求韧性。

棉花市场基本面分析

供应端，全球新年度棉花面积与产量预期双降，我国植棉面积同比减少，新疆去库存提速；进口量大幅增长，商业库存同比仍偏高。需求端，国内淡季特征明显，纺企刚需补库为主；出口受欧美关税风险及新兴市场回落拖累，短期承压。整体呈“外弱内稳、库存去化缓慢”格局，USDA报告定性为紧平衡。

后市风险与展望

全球棉花产量收缩支撑中长期棉价，国内新疆库存加速去化、下游低价采购回暖，短期棉价有望企稳震荡。若中美经贸磋商延续进展，下游补库或带动棉价重心上移。主要风险包括中美贸易政策不确定性、下游淡季延续、产区天气变化及汇率波动，需警惕外部冲击对出口与需求的压制。

一、国内外宏观信息

1、国内宏观

国内5月宏观数据显示：货币供应增速合理，信贷结构优化，居民杠杆率下降；CPI温和上涨，PPI受基数及高端制造需求拉动上行；制造业PMI持平荣枯线，经济总体保持扩张；人民币汇率强势升值，反映外部风险缓和及内需修复。展望未来，政策持续发力与内生动力积聚，经济有望稳步向好。

1.1 金融统计数据

5月金融数据显示，货币供应量保持合理增长，社会融资规模存量增速与经济增长目标相匹配，信贷结构持续优化，居民部门杠杆率稳步下降。

M2和社会融资规模增速均保持在合理水平，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。5月末，广义货币（M2）余额353.67万亿元，同比增长8.6%，比上年同期高0.7个百分点；社会融资规模存量458.81万亿元，同比增长7.7%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

上海棉联棉纺织市场6月月报

前五个月人民币存款增加15.77万亿元。其中，住户存款增加5.63万亿元，非银行业金融机构存款增加5.64万亿元，显示“存款搬家”趋势延续，居民资金向理财、基金等非银机构转移。

1.2 CPI与PPI

国家统计局数据显示，5月，我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，环比下降0.1%。同期，我国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，环比上涨0.5%。

上海棉联棉纺织市场6月月报

从CPI表现看，居民消费市场总体运行平稳，需求端恢复相对温和。5月，CPI同比上涨1.2%，但食品价格仍同比下降1.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。5月PPI上涨受低基数等因素影响，高端制造、算力需求增长等也成为重要驱动力，企业盈利环境正在改善。

1.3 制造业采购经理指数PMI

5 月份中国制造业采购经理指数为‌50.0%‌，比上月下降0.3 个百分点，刚好守在荣枯线上；非制造业商务活动指数为 50.1%，综合PMI 产出指数为 50.5%，我国经济总体产出保持扩张。

非制造业景气水平较上月有所上升，消费和投资保持平稳运行。随着各类政策效能充分释放，创新驱动引领作用持续发挥，经济增长的内生动力将进一步积聚。

1.4 汇率

5月人民币对美元即期汇率强势升值。5月29日，人民币对美元即期汇率升破6.77关口，创下2023年2月6日以来的新高。整个5月，人民币对美元即期汇率累计升值0.95%。

上海棉联棉纺织市场6月月报

本轮人民币升值并不只是外部美元因素变化后的汇率反弹，也反映了外部风险缓和、出口韧性延续、顺差支撑仍强以及结汇意愿改善之后，人民币自身定价的边际修复。短期看，人民币汇率修复、外部风险缓和和低估值状态叠加，有助于改善中国资产的定价环境，港股中资资产、外资定价权重较高的龙头资产以及此前受风险偏好压制较多的板块，或更容易先出现修复。但中长期来看，汇率本身并不能决定资产重估的高度和持续性。

2、国际宏观

5月美国经济呈现“温和降温”态势，就业和薪资稳定，通胀符合预期，制造业扩张；欧元区陷入“滞胀”，GDP萎缩、PMI收缩，欧央行被迫加息。全球制造业PMI连续扩张，但区域分化加剧。展望：美国短期降息概率低，欧洲经济或持续疲软，全球复苏依赖美国需求韧性与地缘风险演变。

2.1 美国宏观数据

美国劳工统计局（BLS）数据，美国2026年5月非农就业人数增加17.2万人；5月失业率为4.3%（预期4.3%、前值4.3%）；平均时薪环比增长0.3%、同比增长3.4%（预期环比0.3%、同比3.4%）；劳动力参与率61.8%（预期61.8%、前值61.8%）。

BLS显示，2026年5月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.5%，经季节性调整前同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高。数据显示，能源价格继续成为推动通胀上升的主要因素。5月份能源价格环比上涨3.9%，占整体CPI月度涨幅的六成以上；住房价格环比上涨0.3%，食品价格环比上涨0.2%。CPI同比上涨4.2%，为2023年初以来最高水平，符合市场预期，这也标志着CPI通胀三年来首次突破4%关口。推动整体通胀走高的主要因素是伊朗战争引发的能源价格上涨。环比0.5%持平预期，略低于前值0.6%。

5月ISM制造业PMI指数录得54，较4月份上升1.3点，为2022年5月以来的最高值，且已连续五个月处于扩张区间。此次PMI走高主要得益于新订单和生产量的双增，其中新订单增速加快至四个月以来的最高水平，工厂生产同步呈现上行态势。当前美国制造业领域显现出新活力，背后支撑因素包括人工智能投资大幅增加、税收政策更加优惠以及贸易政策不确定性降低。美国5月标普全球制造业PMI终值为55.1，前值为55.3。

2.2 欧盟宏观数据

5月，欧元区宏观数据呈现出‌“滞胀”‌特征，即经济活动收缩与通胀反弹并存。欧元区调和消费者物价指数（HICP）同比升至 ‌3.2%‌，高于4月的3.0%，偏离了欧洲央行2%的目标。

2026年一季度欧元区GDP环比下降 ‌0.2%‌，创下自2022年以来首次单季萎缩。二季度预计继续收缩0.2% 。综合采购经理人指数（PMI）‌初值降至 ‌47.5‌（低于50荣枯线），创2023年10月以来新低，表明私营部门经济活动加速收缩。

面对通胀反弹和经济停滞的“滞胀”风险，欧洲央行6月11日宣布将三大主要利率从2%上调至2.25%，这是近三年来的首次加息。

2.3 全球经济形势

全球5月PMI呈现‌“区域分化加剧、制造业弱复苏、服务业承压”‌的格局。5 月全球制造业 PMI 为 52.6%，经济处于扩张状态。‌ 该指数高于 50% 荣枯线，显示全球制造业活动连续 10 个月保持增长，主要受预防性囤货和产出增加驱动。

二、棉花市场基本面供需分析

当前棉花市场供需博弈加剧。供应端，全球新年度棉花面积与产量预期双降，我国植棉面积同比减少但降幅小于预期，新疆去库存提速；进口量大幅增长，商业库存同比仍偏高。需求端，国内淡季特征明显，纺企刚需补库为主；出口受欧美关税风险及新兴市场回落拖累，短期承压。整体呈“外弱内稳、库存去化缓慢”格局。

01供应面

1、新年度棉花种植情况

据中国棉花协会调查结果，当月全国大部棉区天气变化较为频繁，棉苗生长放缓，发育进程较去年同期有所推迟。黄河流域部分棉区、长江流域大部棉区降水偏多，棉田出现湿渍害，不利于棉苗生长。截至5月31日，全国棉花播种工作基本结束，播种进度99.5%，较去年慢0.2个百分点。

据ICAC（国际棉花咨询委员会）2026年6月报告，全球棉花面积预计收缩1%，产量预计减少2%至2570万吨。其中巴西棉花面积预计从217万公顷缩减至205万公顷，产量预计从422万吨降至380万吨，种植面积同比下降6%，产量同比下降10%。美国棉花种植面积为290万公顷，同比下降6%，产量预计280万吨，同比减少4%。澳大利亚植棉面积预计下降10%，产量预计相应减少10%，至93.7万吨。印度棉花协会(CAI)表示，据各邦收到的反馈报告，预计即将到来的2026年播种季棉花种植面积将增长7%。中国棉花协会调查，预计2026年全国植棉面积为4306.6万亩，同比下降3.9%，与上期调查相比持平略减；其中新疆3946.4万亩，同比下降3.5%。

2、棉花商业库存

据Mysteel周度棉花商业库存数据，截至5月29日，棉花商业总库存369.23万吨，环比上月-47.62万吨，月度环比-11.4%，同比+10.62%。其中，新疆地区商品棉247.26万吨，月环比减少50.03万吨（减幅16.8%，同比+0.25%）。

数据表明，全国商业库存下降基本全部由新疆地区贡献。这反映出当前新疆地区去库存速度明显快于全国整体水平，本年度新疆地区需求明显增加。

上海棉联棉纺织市场6月月报

3、棉花棉纱进口

2026年4月，我国进口棉花16.53万吨，环比下降5.80%，同比增长176.84%。1-4月，我国累计进口棉花71.20万吨，同比增长78.88%。2025/26年度，我国累计进口棉花119.21万吨，同比增长37.78%。

4月，我国棉纱净进口量为17.03万吨，环比下降8.64%，同比增长82.69%。1-4月，我国累计进口棉纱70.65万吨，同比增长53.42%；计出口10.82万吨，同比下降5.74%。2025/26年度，我国累计进口棉纱129.44万吨，同比增长33.19%；累计出口21.36万吨，同比下降5.51%。

02需求面

1、下游需求情况

5月，纺织市场处于青黄不接的传统淡季。下游新增订单匮乏，中小纱厂出货明显承压，成品纱线库存开始累积。在利润微薄甚至倒挂的情况下，纺企对高价棉花的接受度极低，基本维持“刚需补库、少量多次”的策略，备货意愿降至冰点。

进入6月，棉价高位回调，目前纺企低价采购意愿明显增强，采购成交大幅增加，表明下游需求对棉价仍有支撑，对后续订单仍持乐观态度。

2、纺织服装出口

5月国内纺织品服装出口呈现‌传统欧美市场偏弱，新兴市场增量明显‌的特征。受地区局势引发的能源成本上升等影响，东盟、日本、韩国等市场自我国进口纺织品服装出现回落。

根据海关总署数据，5月当月，我国纺织品服装出口额为256亿美元，同比下降2.3%，降幅较上月扩大1.8个百分点。其中，纺织品出口额为125.9亿美元，同比下降0.3%；服装出口130.2亿美元，同比减少4.1%。

今年1-5月，全国纺织品服装出口额为1167.3亿美元，同比增长0.1%。其中，纺织品出口594.8亿美元，同比增长1.7%；服装出口572.4亿美元，同比下降1.6%。

5月以来，中美经贸磋商取得阶段性进展，双边关税水平边际改善，为纺织服装出口带来一定缓冲。但与此同时，6月2日，美国贸易代表办公室就60个经济体未能实施并有效执行所谓禁止进口强迫劳动产品措施作出301调查认定，拟对中国（含香港地区）适用12.5%的加征税率；后续还将面临所谓“产能过剩”相关调查。多重措施叠加之下，中美贸易仍面临关税抬升的潜在风险。

2025~2026年全国纺织品、服装出口月度统计

03棉花供需平衡表

根据最新的6月中国棉花供需报告，25/26年度，棉花产量与消费量没有变动，棉花进口量增加，报告中性。USDA 6月报告对中国棉花市场产量不变，继续调增消费量，新年度棉花预计紧平衡，报告利多。

04后市风险与展望

全球棉花产量收缩格局基本确立，新年度供应偏紧预期对棉价形成中长期支撑，USDA 报告亦定性为紧平衡格局。国内方面，新疆库存加速去化、进口高增及低价位刺激下游采购回暖，短期棉价有望在成本及需求支撑下企稳震荡。若中美经贸磋商阶段性进展延续，加之外围能源成本压力边际缓解，下游补库意愿可能进一步回升，带动棉价重心上移。

主要风险：1）中美贸易政策不确定性，美国拟对中国适用12.5%加征税率及“产能过剩”调查，可能压制出口需求；2）国内下游淡季延续，若新订单恢复不及预期，库存累积将拖累采购力度；3）印度、巴西等产区天气变化及种植面积实际执行情况存在变数，或影响全球供应格局；4）汇率波动、能源成本上升等因素对纺织服装出口构成持续压力。

注：文中数据与图表来源为Wind资讯、Mysteel、USDA、国家统计局、海关总署、中国棉花协会、中国棉花信息网、中国棉花网、期货研究机构报告等

END