上海棉联棉纺织市场10月月报

前言

国内外宏观情况
9月，国内宏观延续修复，社融、M2和信贷合理增长，融资成本低位，PMI重回扩张，人民币对美元明显升值，外储回落而央行增持黄金，经济回稳向好但外部扰动仍存。国际方面，全球进入“加息潮”与“通胀博弈”，美联储重启加息，欧央行、日本央行同步收紧；美国就业转弱但PMI偏强，欧元区通胀创新高、景气回落，能源高企与美伊冲突加剧波动，不确定性上升。

棉花市场基本面分析与展望
棉花基本面供应趋松、需求偏弱。新棉减产低于预期，储备棉轮出结束，商业库存同比高位，USDA上调全球产量；下游“金九”未兑现，订单乏力，采购刚需为主，纱线、坯布库存累积，出口相对较好。短期棉价缺乏趋势上涨驱动，预计震荡偏弱，上方受新棉上市、套保及高库存压制，下方受收购成本与刚需支撑。关注收购价、订单、去库及贸易汇率风险。

01国内外宏观信息

1、国内宏观

2026年9月，国内宏观延续修复，总体稳健。金融统计显示信贷、社融增速仍在合理区间，M2延续扩张，融资成本处于历史低位。PMI回升至扩张区间，经济景气改善。汇率方面，人民币对美元显著升值，前九月累计涨幅较大。外储回落、央行增持黄金。整体经济回稳向好，外部扰动仍存。

1.1 金融统计数据 

2026年8月金融统计数据总体保持‌合理增长‌，社会融资规模存量同比增长7.2%，广义货币（M2）同比增长7.5%，人民币贷款余额同比增长4.9%。

社会融资规模‌：8月末存量为‌464.8万亿元‌，同比增长7.2%；前8个月增量累计为23.9万亿元。货币供应量‌：8月末广义货币（M2）余额为‌356.81万亿元‌，同比增长7.5%。人民币贷款‌：8月末余额为‌282.35万亿元‌，同比增长4.9%。融资利率‌：8月企业新发放贷款加权平均利率‌略低于3%‌，比上年同期低约0.2个百分点，处于历史低位。

受全球宏观经济环境、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，9月外汇储备规模下降。截至2026年9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅为1.11%。截至9月末，我国黄金储备报7747万盎司，环比增加74万盎司。这是央行继2024年11月重启增持以来，连续第23个月增持黄金，74万盎司的月度增持量也是2024年11月重启购金后的最大月度增持量。

1.2 CPI与PPI

2026年8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.7%；食品价格下降1.4%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨0.8%，服务价格上涨0.8%。1-8月平均，CPI比上年同期上涨0.9%。

2026年8月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨5.8%，环比上涨0.3%。1-8月平均，PPI比上年同期上涨2.0%，工业生产者购进价格上涨3.2%。

1.3 制造业采购经理指数PMI

中国采购经理指数（PMI）显示，9月中国制造业采购经理指数（PMI）为‌50.1%‌，比上月上升0.3个百分点，重新回到扩张区间。9月非制造业商务活动指数为‌50.2%‌，综合PMI产出指数为‌50.7%‌，三大指数全部高于50%的荣枯线，经济景气水平有所回升。‌‌‌‌

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1.4 汇率

9月人民币兑美元整体呈震荡升值走势，月内升破6.7关口，创2023年以来新高。‌ 月初中间价报6.7804，月中在岸、离岸汇率双双突破6.7，月末小幅回落至6.69附近震荡。今年前9个月，人民币对美元即期汇率累计升值2837个基点，升幅达到4.06%。

展望10月，预计美元高位震荡，人民币依靠出口与结汇供给保持韧性，围绕6.70附近双向波动。中长期来看，弱美元叙事和人民币国际化进程或仍将持续支撑人民币升值。‌‌

2、国际宏观

9月全球宏观核心是“加息潮”与“通胀博弈”。美联储重启加息，欧央行、日本央行等同步收紧，英央行维持观望；美国就业转弱但PMI强劲、成本压力升温，欧元区通胀创近三年新高、景气回落而PMI扩张。能源高企、美伊冲突与债收益率飙升加剧资产波动，外部不确定性上升。

2.1 美国宏观数据

美联储9月加息25个基点‌，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，这是自2023年7月以来的首次加息。‌‌

美国劳工统计局公布数据显示，2026年9月美国非农就业人数仅增加2.9万人，远低于市场此前约8.4万-9万人的预期；失业率则从4.1%小幅升至4.2%。美国9月非农大幅低于预期之后，市场迅速降低了对美联储10月会议加息的押注，美元一度走弱，美国股市则获得支撑。

美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国9月ISM服务业PMI录得54.9，低于8月的55.4和市场预期的55.2，在连续两个月上升后回落，但仍连续27个月高于50荣枯线。标普全球公布的9月综合PMI初值由56.0升至58.4，创2021年7月以来最高；服务业PMI升至58.7，制造业PMI升至57.0，企业投入成本增速升至近四年高位。9月美国PMI整体表现强劲，‌制造业和服务业均在扩张区间，但通胀压力也随之升温‌。

2.2 欧盟宏观数据

欧洲央行于9月16日起加息，存款机制利率升至2.50%、主要再融资利率2.65%、边际借贷利率2.90%。 市场普遍认为此次加息基本落地，但后续路径存分歧：德意志银行预计12月可能再加息25个基点至2.75%，而能源价格是否持续高企并向服务、工资传导，将是决定后续政策的关键。

9月欧元区通胀率升至3.8%，创近三年新高‌，能源价格同比暴涨18.8%是主要推手。服务价格‌同比上涨3.2%，略高于8月的3.0%。核心通胀率‌（剔除能源、食品、酒类和烟草）为2.5%，略高于8月的2.4%，显示能源涨价尚未明显传导至其他领域。

欧元区9月经济景气指数（ESI）环比下降0.5点至97.9点，欧盟整体下降0.4点，同样降至97.9点，均低于100点的长期平均水平。欧元区经济景气走弱主要受消费者信心下降影响。消费者信心指数下滑0.8点，家庭当前及未来财务状况、整体经济前景预期和大额消费意愿四项指标均有所恶化。与此同时，工业信心有所改善，建筑业信心小幅回升，服务业和零售业信心基本保持稳定。

9月欧元区综合采购经理指数（PMI）终值为53.1，与此前公布的初值一致，高于8月的52.0，维持41个月高位。欧元区经济回升势头正从制造业向更多领域扩展，经济增长加快叠加通胀压力上升，将进一步强化市场对欧洲央行加大货币政策收紧力度的预期。

2.3 全球经济形势

2026年9月全球宏观的核心基调是‌“加息潮”与“通胀博弈”‌，主要央行政策明显收紧，能源价格和地缘冲突是贯穿全月的主线。

美联储‌9月议息会议宣布‌加息25个基点‌，将基准利率上调至3.75%-4.00%，为近三年来首次加息。英国央行维持基准利率在3.75%不变，连续6次按兵不动，但市场预期年底前可能加息。日本央行‌9月中下旬宣布加息并推进货币政策正常化，10年期国债收益率一度突破3%，创1996年以来新高。‌欧洲央行‌9月10日完成年内第二次加息，上调关键利率25个基点，以对冲地缘冲突带来的通胀压力。韩国、新西兰‌均已连续第二次加息，基准利率分别升至3.00%和2.75%。

9月全球资产价格波动剧烈，‌能源价格高企‌和‌债券收益率飙升‌成为两大核心特征。受美伊局势和霍尔木兹海峡通行受阻影响，布伦特原油一度升破每桶100美元关口，全球供需缺口扩大至180万桶/日以上。‌‌

美伊冲突仍在持续，虽美国总统特朗普表示，美伊正在进行富有成效的磋商，美方不会在11月3日中期选举前攻击伊朗，但双方磋商仍存在不确定性，小规模冲突持续，美伊局势未来走向仍存变数。‌‌‌‌‌‌

02棉花市场基本面供需分析

当前棉花市场供应趋松、需求偏弱。全国棉花“面积微减、单产微降”，但产量减产低于预期；新棉采摘交售提前，储备棉轮出40.9万吨，商业库存同比增69.65%。USDA上调全球产量，供应略趋宽松。下游“金九”未兑现，订单跟进乏力，采购以刚需为主，纱线和坯布库存小幅累积，但出口表现较好。供需报告中性偏空，成本与出口支撑棉价。

一、供应面

1、新年度棉花产销情况 

2026/27年度新疆棉花产量预期在720-730万吨左右，整体减产幅度在20-30万吨左右，减产幅度低于前期市场预期。整体呈现“面积微减、单产微降”的格局。根据国家棉花市场监测系统（2026年9月预测）数据，2026年全国棉花预计产量为745.5万吨。

据USDA10月报告，美国2026/27年度美国棉花产量预期为1344万包，环比预期增加24万包（单产预期上调至790磅/英亩），整体产量预期微增。全球2026/27年度全球棉花产量预期为11795万包，环比预期增加63万包，整体供应预期略趋宽松。

全疆棉花进入大规模采摘进度阶段，整体进度较去年略有提前。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2026年10月8日，全国新棉采摘进度为42.5%，同比提高9.8个百分点，较过去四年均值提高19.8个百分点；全国交售率为83.6%，同比提高10.5个百分点，较过去四年均值提高34.2个百分点。国庆期间，北疆地区收购价价7.2-7.4元/公斤，南疆机采少量上市。

2、储备棉轮出

储备棉销售自7月20日开始，至9月30日结束，累计挂牌出库约40.9万吨，成交率99.25%，成交均价17191元/吨。此次销售旨在补充市场供应，保障纺织企业旺季用棉需求，稳定棉价。销售期间有效缓解了新棉上市前的供应压力，成交率持续高位，表明市场对储备棉需求较强。

3、棉花工商业库存

据Mysteel周度棉花商业库存数据，截至10月2日，棉花商业总库存166.39万吨，同比+69.65%，。 其中，新疆地区商品棉61.88万吨，同比+32.39%。内地地区商品棉44.96万吨，同比+109.41%。

进入10月商业库存呈现回升，新花陆续加工入库，北疆入库量增长较多；进口棉到货量有限，市场少量交易，库存小幅下降。

据中国棉花信息网（BCO）调查，截至9月底纺织企业在库棉花工业库存量为85.53万吨，较上月底减少1.03万吨。

4、棉花棉纱进口

据海关统计，2026年8月，中国进口棉花8.05万吨，环比下降12.12%，同比增长10.68%。2026年1-8月，我国累计进口棉花110.67万吨，同比增长88.92%。2025/26年度，我国累计进口棉花158.68万吨，同比增长50.69%。

2026年8月，我国进口棉纱18.02万吨，环比增长9.28%，同比增长36.53%。2026年1-8月，我国累计进口棉纱139.19万吨，同比增长53.15%。2025/26年度，我国累计进口棉纱197.98万吨，同比增长39.41%。

 

二、需求面

1、下游开机与订单情况

据Mysteel数据，截至10月2日，主流地区纺企开机负荷在70%，规模纱厂节前保持常规负荷，中小企业按需减产，长假期间多数纺企安排 3–5 天停产休假，纺纱、织造开机阶段性走低 ，目前内地开机5-8成左右，疆内在9成左右。

2、下游库存情况

BCO调查数据显示，纺织企业可支配棉花库存量为92.78万吨，较上月底减少5.64万吨。月内棉价波动较大，传统“金九”旺季并未兑现，纺织企业订单跟进乏力，采购意愿偏谨慎，刚需拿货为主，暂无大规模补库动作。

截至9月底纺织企业纱线库存22.37天，较上月增加1.05天。其中新疆纺织企业纱线库存22.68天，内地纺织企业纱线库存21.22天。下游织厂库存再度小幅上升，截至9月底坯布库存32.42天，较上月增加0.99天。

3、纺织服装出口

据海关总署数据，今年前8个月，全国纺织品服装累计出口额为2033.1亿美元，同比增长3.1%，累计增速较前7个月扩大0.7个百分点。其中纺织品出口980.3亿美元，同比增长3.7%；服装出口1052.8亿美元，同比增长2.5%。

8月当月，我国纺织品服装出口额为285.7亿美元，同比增长7.7%，在7月较高增速基础上进一步扩大0.1个百分点。当月纺织品出口126.9亿美元，同比增长2.4%，增速较上月略有放缓；服装出口158.8亿美元，同比增长12.3%，增速较7月扩大近4个百分点。

国际贸易环境仍面临较大不确定性，贸易保护措施及关税调整持续扰动出口订单，人民币汇率波动进一步加大企业盈利和成本管控压力。

 

三、棉花供需平衡表

 

根据中国棉花信息网供需报告（9月），25/26年棉花预估产量、消费量与进口量均不变，26/27年度产量小幅增加，消费与期货库存等均不变，报告中性偏空。USDA 10月报告，中国棉花市场产量、消费量、进出口、期末库存均没有调整，总体报告中性。

四、后市展望与风险

综合来看，短期棉花市场供应宽松、需求疲弱，棉价缺乏趋势性上涨驱动，预计以震荡偏弱运行为主，上方受新棉上市、套保压力和商业库存高企压制，下方则受新棉收购成本、刚需补库支撑；若新棉收购价企稳走强、下游订单和开机明显恢复、去库加快，棉价可能阶段性反弹，反之若收购价走弱、加工上市压力加大、纱线坯布继续累库，则下行压力将增强。

后市风险主要包括：新棉收购价及加工进度超预期变化、进口棉和进口纱到港节奏、下游订单与补库持续性、纺织服装出口受贸易保护及关税汇率扰动、宏观政策与商品市场情绪波动等，需重点关注成本线附近支撑与产业套保压力，产业客户可择机管理库存和套保风险，投资者宜保持区间思路并严控风险。

 

注：文中数据与图表来源为Wind资讯、Mysteel、USDA、国家统计局、海关总署、中国棉花协会、中国棉花信息网、中国棉花网、期货研究机构报告等