【棉联月报】国内外相关政策频出，棉市焦虑回归平静

6月是棉花疯涨转变为疯跌的一个月，是相关政策频出的一个月，也是棉花期货价位回归的一个月。郑棉期货市场在经历了基本面、政策面和资金面的多重左右后逐渐回归理性，市场“慢牛”行情开始显现。

一、6月棉花市场价格回顾

图表1：6月棉花市场价位变动（元/吨）

数据来源：中国棉花信息网、中国棉花网、上海棉联

1、棉花期货市场

6月棉花期货市场在经历了5月疯狂上涨后回落，储备棉轮出政策、进口配额增加政策、中美贸易战进口棉花增加关税政策等频繁出现，拉低了期货价位，资金开始大幅离场。截至6月底，郑棉期货主力合约价位已跌至5月15日主力合约换月时价位。考虑到资金与仓储成本，郑棉价位阴跌。

6月郑棉期货主力合约下跌2160元/吨，跌幅11.43%，棉纱期货合约也随之下跌2275元/吨，跌幅8.21%。

图表2：郑棉期货主力合约价格走势（元/吨）

数据来源：博易大师、上海棉联

     6月，中美贸易战升级，15日美国政府宣布7月6日增加中国340亿美元商品的进口关税，随后中方出具增加关税名单，其中包括棉花品种。ICE期货合约随即大幅下跌，从最高94.82美分/磅跌至83美分/磅左右，后继续震荡下跌。ICE主力合约月跌7.72美分/磅，跌幅8.42%。

图表3：美棉花期货主力合约价格走势（美分/磅）

数据来源：博易大师、上海棉联

2、棉花现货市场

今年6月份以来，国内棉价经历一番回调后已接近5月份中旬上涨之前的水平，而这一价格水平是2016年新棉规模上市以来大部分时间内得以稳定保持的价格水平，也是近两年以来储备棉持续大规模去库存状态下得以稳定保持的价格水平。

从棉花价位上看，中国棉花价格指数（CCI 3128B）4月至5月上涨1158 元/吨，5月至6月下跌285元/吨，4月至6月上涨873元/吨。国家棉花价格指数（CNCotton B）4月至5月上涨638元/吨，5月至6月上涨79元/吨，4月至6月上涨717元/吨。而储备棉轮出均价（折3128）4月至6月上涨725元/吨。综合看来，除去2个月的资金与仓储成本（月200元/吨/月），棉花市场现货价格上涨约300-400元/吨。基本符合往年市场涨跌规律，即棉花现货市场在经历了期货的疯狂带动后，回跌价位区间合理上浮。

图表4：国内外棉花市场价位变动（元/吨）

数据来源：Wind资讯、上海棉联

6月底，内外棉价差为1269元/吨左右，较上月扩大了346元/吨，但仍处于较低水平，国内棉纱价格也仍略低于进口棉纱价格

图表5：国产棉与进口棉价差变动（元/吨）

数据来源：Wind资讯、上海棉联

3、纱线及相关市场

6月份，因棉花价位下跌，带动棉纱期货下跌，但棉纱市场价位仍小幅上涨。原因有两点：一、国内纺纱企业订单状况良好；二、进口纱价位仍高于国产纱价位，国产纱竞争力较强。但考虑到后续中美贸易战对中国纺织服装出口的影响，以及人民币汇率的下跌，国内纺织企业需求减少可能会拉低棉纱价格。

图表6：棉花与棉纱价格及价差（元/吨）

数据来源：Wind资讯、中国棉花信息网、上海棉联

     6月粘胶短纤价位继续上涨，5月涨幅4.68%，而6月涨幅为1.92%，涨幅稍有下降；涤纶短纤价位继续下跌，5月跌幅1.89%，而6月跌幅为1.25%。

图表7： 涤短、粘短与棉花价格（元/吨）

数据来源：Wind资讯、中国棉花信息网、上海棉联

二、储备棉轮出情况

3月12日，储备棉轮出正式开始，3、4月拍储相对平稳，5月上旬成交率基本维持在50%左右，后成交率开始提升，下旬基本为100%成交。自6月4日起贸易商禁止拍储和期货价位大幅下跌，储备棉成交率还是缓慢下滑，后稳定在45%-60%左右。

截至2018年6月29日，2017/2018年度储备棉轮出累计挂牌231万吨，其中新疆棉85.9万吨、地产棉145.2万吨；累计成交139.9万吨，成交率61%，其中新疆棉成交83.6万吨，成交率97%，地产棉成交56.3万吨，成交率39%；累计成交企业709家，其中纺织企业541家，成交78.9万吨；贸易商168家，成交61万吨。

图表8：储备棉轮出成交均价及成交率（元/吨）

数据来源：中国棉花网、上海棉联

从成交价格上看，6月储备棉成交均价先下降后回稳，成交均价折3218跌795元/吨，跌幅4.66%。其中地产棉成交均价跌1223/吨，跌幅7.92%，新疆棉成交跌766元/吨，跌幅4.78%。可以看出，当行情不好时，地产棉成交率骤跌，成交均价跌幅远大约新疆棉。对棉花市场而言，新疆棉的保值能力明显高于地产棉。

图表9：储备棉轮出新疆棉成交均价及成交率（元/吨）

数据来源：中国棉花网、上海棉联

图表10：储备棉轮出地产棉成交均价及成交率（元/吨）

数据来源：中国棉花网、上海棉联

6月下旬储备棉轮出标准级销售底价开始下调，最高一周下调567元/吨，但因Cotlook A指数相对偏高。6月轮出底价总体上调253元/吨/月。而今日7月份，棉花市场开始回稳，下跌趋势减弱，第十九周（7月16日-20日）轮出底价为15685元/吨，上调200元/吨。

图表11：储备棉轮出标准级销售底价（元/吨）

数据来源：中国棉花网、上海棉联

三、棉花供需情况

1、全球棉花供需

根据美国农业部（USDA）发布的全球棉花供需预测7月月报。对中国棉花消费量自2014/15年度以来的历史数据修正，占据了2018/19年度全球棉花期初库存下调70.8万吨中的大部分。由于中国棉消费量的修正延续至2018/19年度而上调了21.7万吨，全球棉消费量较6月上调34.9万吨。报告同时上调孟加拉国、巴基斯坦、巴西和越南的棉消费量。由于巴西、印度和墨西哥的产量上调大幅抵消了美国、澳大利亚棉产量的下调，全球棉花产量较上月下调6.3万吨。全球棉花出口量较上月上调3.7万吨，尽管巴西和中国棉花贸易量的上调，部分被美棉出口量下调所抵消。全球棉花期末库存预计较上月下调112.8万吨，是由于中国(下调最多，为99.7万吨)与美国棉花库存下调。而印度、巴西的棉花期末库存有所上调。

关于美棉数据：2018/19年度，产量、出口量和库存量较上月均下调。由于根据目前条件弃收率会增加，美棉产量预计下调21.8万吨。2017/18年度美棉出口量的上调使得美棉期初库存下调4.3万吨。棉花供应量的下调和其他产棉国棉竞争的增加，导致2018/19年度美棉出口量预计下调10.9万吨。由于美国国内棉消费量未发生变动，预计2018/19年度美棉期末库存为87.1万吨，较上月下调15.2万吨，与修正后的2017/18年度水平相当。棉农获得的年度内平均销售价格中间值预计将达每磅75美分，较上月上调5美分。

图表12：美国农业部发布的7月全球供需预测

数据来源：USDA、上海棉联

2、国内棉花供需

根据国家棉花市场监测系统最新发布的全国棉花实播面积调查报告，2018/19年度国内棉花产量为576万吨，较上期预测调减7.6万吨；鉴于中美贸易摩擦升级对我国纺织品和服装出口的影响，2018/19年度国内棉花消费量下调7.3万吨至811.9万吨；期末库存下调0.1万吨至643.8万吨

 图表13：中国棉花产销存预测表（2018年7月）

  数据来源：国家棉花市场监测系统、上海棉联

3、分析总结

7月的USDA供需报告出乎市场预料。报告中，调低全球棉花产量，调高全球棉花消费，调低全球棉花期末库存，影响利多。其中，大幅调低美棉收获面积，调高中国棉花消费量，大幅调低中国2017/2018年度期末库存。数据公布后，美棉期价强势涨停，令周五日盘郑棉期价高开上行。报告表明，市场对德州等棉花主产区干旱预期仍存，美棉优良率大幅低于上年，投资者对美棉产量和品质偏悲观。

但是，USDA报告中并没有考虑中美贸易战对中国纺织市场的影响，依旧在调高中国棉花市场的消费量，这使得中国市场对本次报告的准确性存疑。而中国国家棉花市场监测系统对棉花消费的小幅调低较为符合市场预期。

总的而言18/19年度全球棉花市场供小于需的局势是市场认可的，但中美贸易战的长期性和不确定性使棉花价格不确定性风险增大。

四、中美贸易战

2018年，由美国发起的贸易战令人目不暇接，其中，与中国的贸易战最为引人注目。但这一切并非从今年4月宣布的500亿美元关税清单和中兴禁售令才开始。回顾整个2018年，中美之间的贸易摩擦从年初就已经打响。现对中美贸易战时间线进行梳理。

1月11日，美国商务部公布进口钢铁对国家安全产生威胁的调查报告。

1月22日，特朗普批准对太阳能电池板征收30%的关税，对洗衣机征收20%的关税。此举对世界最大的太阳能电池板生产国中国影响巨大。

2月4日，中国商务部分别发布2018年度第12号和第13号公告，决定对原产于美国的进口高粱进行反倾销反补贴立案调查。

2月16日，美国商务部提出几项可能旨在限制中国钢铝出口的措施，包括惩罚性关税、进口配额等。但有报道指出，钢铝关税伤害的更多是美国的盟国如欧盟、加拿大、墨西哥。

3月8日，美国正式批准对进口钢铁征收25%、进口铝征收10%的关税。墨西哥和加拿大被暂时豁免。

3月22日，美国贸易代表办公室发布了对中国的科技、创新、知识产权盗窃行为的301条款调查结果；当天，美国总统宣布计划对中国500亿美元的商品征收关税。同时宣布对欧盟、韩国和其他国家进行钢铝关税的临时豁免，但豁免国家不包括中国。

3月22日，中国宣布，作为对美国钢铝关税的回应，中国将对进口自美国的30亿美元的商品征收关税。

4月2日，中国对包括美国农产品在内的128项商品加收最高至25%的关税，以回应美国的钢铝关税。

4月3日，美国正式提出要对中国500亿美元的商品征收关税，包括平板电视、医疗器械、航空器零部件和电池等电子产品。

4月4日，中国提出对美国进口的大豆、汽车、化学用品等价值500亿美元的商品征收关税。

4月5日，特朗普宣布，考虑对额外的1000亿美元商品征收关税，以回应中国的报复性关税。

4月16日，美国商务部宣布将对中兴通讯禁售元器件，长达七年。

4月17日，中国商务部发布反倾销初裁公告，决定于4月18日起采取临时反倾销措施。

5月15-5月17日，美国贸易代表办公室举行针对中国的301关税清单公众听证会。

5月17-19日，中国副总理刘鹤赴华盛顿讨论关税事宜。

5月18日，中国商务部决定，终止对原产于美国的进口高粱反倾销反补贴调查，征收的反倾销临时保证金如数退还。

5月19日，中美在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，称将在能源、农产品、高科技产品、金融等领域加强贸易合作，中国将扩大对美国的能源和农产进口。

5月28日，特朗普重提要对中国500亿美元商品征收25%的关税。

5月29日，白宫发布声明，称最终关税商品清单将在6月15日前公布，对中资在美的投资限制将于6月30日前公布。

6月2日至4日，美国商务部长罗斯率团访华进行贸易磋商。

6月6日，特朗普不顾国会反对，同意解除中兴七年禁售令，但条件是10亿美元的罚款、4亿美元的资金托管、以及管理层的全部撤换。

6月15日，500亿美元商品关税清单全部公布。

7月6日北京时间12时01分，中美贸易战正式展开，美国对价值340亿美元的中国进口商品征收关税，预计另外160亿美元进口商品关税将在两周内生效。

7月10日，美国贸易代表办公室（以下简称USTR）按照特朗普此前的指示，公布了对从中国进口的6031种共2070亿美元商品加征10%关税的商品清单。

中美贸易战对棉花市场的影响：

对于棉花进口：2017年，中国进口棉花115.3万吨，其中美棉50.5万吨，占比43.8%。 但应对贸易战，中国增发了80万吨滑准税棉花进口配额。这导致新年度中国对外棉需求将会大幅增加。同时，国际棉花贸易流向将发生变化，即中国纺织企业将首选其他产地的棉花，而美棉将更多地出口到中国以外的国家。贸易是全球性的，因此新年度的全球棉花供需情况不会有大的变化。因中国进口棉花关税降低，89.4万吨的进口配额与80万吨的滑准税配额足够满足中国的棉花进口需求。

对纺织服装出口：据中国海关统计，2015年至2017年，中国对美服装出口额分别为175.7亿美元、161.9亿美元和160.2亿美元，占中国服装出口总额的比例分别为20.96%、21.37%和22.21%。在新公布的2000亿美国加征商品的目录中可以看出，对使用棉花的针织类纺织品并没有位于清单中，因此目前对国内棉花的需求影响较低。但后续的中美贸易战不确定性较大，中国纺织企业已开始着手应对风险，中美贸易摩擦势必加快中国纺织行业升级和转移。

五、结论与展望

国内方面：

6月份，贸易商禁止参与拍储、储备棉轮出可能延期、增发80万吨滑准税进口配额、亚太地区进口关税减少等一系列政策的出台，表明政府在稳定棉花市场，提前消化中美贸易战对国内市场的冲击。棉花市场价位在逐渐回归理性。

7月份中美贸易争端蔓延至下游纺织品服装，美国将对价值2000亿美元的中国商品征收10%的进口关税，涉及纺织品服装，短期内给消费端带来一定的负面情绪,但最终是否加征关税还有两个月时间才能确定，近三个月人民币汇率累计下跌幅度达5%以上，人民币贬值利好纺织服装出口与美加征关税形成一定程度上的抵消，出口企业抵御风险的能力增强。

因各种政策因素影响正在平息，棉花市场的焦点开始转向基本面，储备棉库存的下降与对新年度棉花种植天气的担忧开始主导市场情绪，新疆方面，6月份整体天气不错，比较利于棉花生长，7、8月份将进入影响棉花产量形成的关键时期，后期需持续关注新疆天气因素。短期看来，棉价将处于窄幅震荡上行趋势，但因社会工商业库存较大，棉价上行空间较小。长期看国内棉价已进入上涨渠道，“慢牛”行情将会主导市场。

外棉方面：

国际棉花市场随着中美贸易战关税清单的公布，市场紧张情绪得到较大释放。目前市场期望于新棉生长期天气变化和新棉大量上市前供应问题。

近日，美国中南部和东南部棉区高温接近历史最高纪录，且频繁降雨，高温高湿天气对新棉生长非常有利。市场关注的核心问题仍是德州的天气。从目前的情况看，德州旱地田已有相当一部分彻底弃收。最新的生产报告显示，长势为差或最差的比例从36%上升到42%，市场对对美棉产量和品质偏悲观。

USDA报告意外利多，美棉期价或维持高位运行。但中国市场对报告准确性存疑，国内棉价波动较小。

长期来看，国际棉价支撑点主要是北半球高温天气变化，叠加非美元货币走势影响。中美经贸关系的不确定性，对棉价造成压倒性的影响依然存在。