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【棉联月报】中美关系缓和资本看涨棉价,春节临近棉市交易冷淡依旧

棉市点评 2020-01-14

2019年中美贸易关系跌宕起伏,棉花期货市场一路下跌年底方有缓和,棉花现货大跌后缓和内外棉价差倒挂,纺织服装出口自中美互加关税后“很受伤”,企业急寻出路。

12月,郑棉期货在主力合约换月后难得迎来利好,在国内宏观转向宽松和资本的运作拉涨的双重作用下,期价在半年后再次站到14000元/吨以上。但2020年1月末即为农历春节,纺企已陆续放假,预计2月中旬以后方会迎来采购高潮。

一、棉花市场回顾

棉花价格变化

图表1 棉花市场价格变化(元/吨、美分/磅)


数据来源:中国棉花网,中国棉花信息网,上海棉联

从价格上看,12月国内外棉花价格环比均不同幅度上涨,同比下跌幅度减少;期货价格上,郑棉期货月上涨幅度达9.39%,ICE期棉月度上涨5.65%,但期货价格较去年同期下跌5%左右;国内外纱线价格仍小幅下调,内外纱价倒挂;涤纶短纤价格上涨2.79%,粘胶短纤价格下跌5.94%,价格较去年同期分别下跌21.41%和30.56%。

1、期货市场

图表2 内外期货主力合约价差(元/吨、美分/磅)


数据来源:Wind资讯,上海棉联

12月郑棉期货持多头增仓大涨,月初探底12840元/吨后,价位缓慢上调。月底,央行连续两日逆回购4800亿,宏观面货币宽松,12月26日夜盘资金大量涌入,郑棉进入上涨通道,仅12月27日及30日两个交易日,郑棉主力合约单边持仓增约12万手。1月13-15日,中美双方将签订第一阶段贸易协议,市场进入看涨预期。

图表3 郑棉期货主力合约走势(元/吨)

    数据来源:东方财富,上海棉联

对于郑棉仓单,截至11月31日,一号棉注册仓单26591张,预报仓单6503张,合计33094张,折139万吨;占单边持仓39.6%,较上月继续增加。12月共计增加仓单9372张注册仓单,折棉花39.36万吨。

图表4 年度郑棉仓单数量走势(张)


数据来源:Wind资讯,上海棉联

 

图表5 近4年郑棉仓单数量对比(张)



数据来源:Wind资讯,上海棉联

12月美棉期货整体上涨。13日晚中美释放利好消息后郑棉盘面较为稳定,而美棉期货连续5个交易日上涨,市场交投情绪明显好转。

图表6 ICE期棉主力合约走势(美分/磅)


数据来源:东方财富,上海棉联

从内外棉期货主力合约价差上看,12月份内外期货均不同幅度上涨,价差相对平稳,在2000元/吨以内。

2、现货市场

图表7 内外棉价位走势及价差对比(元/吨)

数据来源:Wind资讯,上海棉联

12 月国内棉花现货价格一路上涨,月度上涨500-800元/吨。月底因中美双方取消新一轮互加关税,3000亿已加关税部分,税率由15%降至7.5%,该利好信息使纺织下游悲观情绪缓解,下游棉纱走货有所好转,成品库存下降。春节临近,下游原料补库虽略有增加,但采购状况并没有明显好转。

图表8 美元兑人民币汇率


数据来源:Wind资讯,上海棉联

12月起,储备棉轮入竞拍正式开始。12月2日-31日,储备棉轮入累计挂牌15.4万吨,实际成交3.7万吨,成交率24.03%。其中新疆库累计成交0.3万吨,内地库累计成交3.4万吨。

图表9 储备棉轮入竞拍最高限价(元/吨)

数据来源:中国棉花网,上海棉联

 

图表10 储备棉轮入成交量与成交均价(吨、元/吨)


数据来源:中国棉花网,上海棉联

3、棉花衍生品市场

12月纯棉纱市场整体交投依旧尚可,上半月有所走淡,但下半月因中美贸易关系缓和等原因市场有所好转,纺企库存水平维持低位,开机整体偏稳。

1月初,据国家棉花监测系统调查,被抽样调查企业纱产销率为98.6%,环比上升0.4个百分点,同比上升6.0个百分点,比近三年同期平均水平提高2.8个百分点;库存为19.8天销售量,环比减少3.4天,同比持平,比近三年同期平均水平高2.4天。布的产销率为94.7%,环比提高4.4个百分点,同比下降2.2个百分点,比近三年同期平均水平低3.9个百分点;库存为43.6天销售量,环比减少6.4天,同比增加11.4天,比近三年同期平均水平高6.4天。

图表11 棉纱棉花价位变动与价差(元/吨)



数据来源:Wind资讯,上海棉联

据华瑞信息,11月纯棉纱(不含再生棉纱,上同)消费量评估终值为61.3万吨,较预期略有下降;12月初步评估消费量为60.5万吨,同比增加3.3%;1-12月初步评估消费量为703.15万吨,同比下降5.79%。去年12月纯棉纱市场同样表现一般,至下旬下游才开始有少量备货,整体来看,今年12月纯棉纱交投好于去年同期水平。

12月份PTA价格继续下跌,受此影响涤纶短纤价位仍在下跌,但销量较为稳定。

图表12 棉纱涤纶短纤价位变动与价差(元/吨)


数据来源:Wind资讯,上海棉联

 

图表13 棉纱粘胶短纤价位变动与价差(元/吨)


数据来源:Wind资讯,上海棉联

4、纺织服装出口

据中国海关总署最新统计数据显示,12月份我国纺织品服装出口249.54亿美元,同比大幅增长7.95%,一举扭转自8月以来持续4个月的下滑态势,回升至全年单月出口额第四高水平;其中,纺织品出口110.06亿美元,同比增长11.37%,服装出口139.48亿美元,同比增长5.39%。

2019年1-12月我国纺织品服装出口2715.67亿美元,同比下降1.85%。其中,纺织品出口1201.99亿美元,同比微增0.94%,服装及其附件出口1513.68亿美元,同比下降3.96%,全年呈现出“纺织品出口偏强,服装出口较弱”的显著分化态势。总体看,在外部环境前所未有的复杂严峻情况下,我国纺服出口全年表现依旧韧性十足。

图表14 纺织服装出口对比(万美元)

数据来源:中国海关总署,上海棉联

 

图表15 纺织服装出口环同比涨跌(万美元)

数据来源:中国海关总数,上海棉联

从纺织出口数据上看,12月纺织服装出口大幅回升,受益于中美经贸磋商释放了积极信号,企业信心显著上升。海关总署每月对3000家外贸企业进行网络问卷调查,其中11月和12月份的调查数据显示,对未来两到三个月出口形势表示乐观的企业数量在增加,12月份增加的数量达到2018年下半年以来的最高值。

二、棉花供需形势

1、棉花供需平衡表

据美国农业部(USDA)最新发布的1月份全球棉花供需预测报告,调低了2019/20年度全球棉花预测产量、贸易量和期末库存。本月棉花产量下调13.73万吨,除了美国,还下调了土耳其、澳大利亚、马里和巴基斯坦的产量。由于乌兹别克斯坦预期使用量的增长,被孟加拉国和越南消费量的下降所抵消,全球消费量几乎没有变化。

2019/20年度世界贸易量预计下降12万吨,主要是由于中国大陆的预期进口量下降11万吨,孟加拉国和越南的小幅下降被土耳其和巴基斯坦的增长所抵消。印度和乌兹别克斯坦的棉花出口量减少4.36万吨,澳大利亚和马里的出口量也有所减少。

图表16 USDA供需平衡表(万吨)


数据来源:USDA,上海棉联

2019/20年度棉花期末库存比上月调低15.91万吨,为1735万吨,预计与2018/19年度基本持平,但中国大陆以外的库存较上年增加65.4万吨。

图表17 库存消费比统计


数据来源:USDA,上海棉联

2、中国棉花产量与工商业库存

12月,国家统计局公布了2019年全国棉花总产量为588.9万吨,同比下降3.5%,全国棉花种植面积为5008.8万亩,同比下降0.5%。棉花种植进一步向新疆棉区集中,新疆植棉面积占全国的比重达76.1%,产量占全国比重达84.9%。

国家棉花市场监测系统抽样调查显示,截至1月初,被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为31.9天(含到港进口棉数量),环比增加4.5天,同比减少8.4天。推算全国棉花工业库存约66.3万吨,环比增加16.2%,同比减少25.6%。据中国棉花信息网调查数据,12月底纺织企业在库棉花工业库存量为73.25万吨,较上月底增加0.93万吨。

据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的152家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据,12月底全国棉花商业库存总量约518.65万吨,较上月增加68.98万吨,增幅15.34%。

图表18 12月棉花商业库存统计表(万吨)

数据来源:棉花展望,上海棉联

从以上数据可以得出,目前国内棉花工商业库存预计总计590万吨左右。

3、疆棉发运情况

12月份,出疆棉总计发运45.23万吨,环比增加5.48万吨。其中,通过公路发运11.11万吨,环比减少2.89万吨,同比增加1.44万吨,新疆专业仓储出疆棉通过铁路发运量总计34.12万吨,环比增加8.37万吨,同比增加15.51万吨。

图表19 新疆棉出疆运输量(万吨)

数据来源:USDA,上海棉联

出疆棉运输价格上:公路方面,与11月运价相比,12月份出疆棉平均运价小幅下跌。奎屯运至山东省平均运价699元/吨,较11月下跌7元/吨,奎屯运至河南省平均运价678元/吨,较11月下跌5元/吨;库尔勒运至山东省690元/吨,较11月下跌204元/吨;库尔勒运至河南省671元/吨,较11月上涨3元/吨。

铁路方面, 12月份铁路运价现行优惠政策保持不变,60吨棚车运价下浮20%,70吨棚车下浮30%。整体来看,铁路运价一直保持着优惠价,与公路运价相比,平均便宜100-150元/吨,权衡利弊,大多数企业还是愿意选择铁路运输。 

三、宏观经济形势

 12月份,全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中,城市上涨4.2%,农村上涨5.3%;食品价格上涨17.4%,非食品价格上涨1.3%;消费品价格上涨6.4%,服务价格上涨1.2%。

 12月份,全国居民消费价格环比持平。其中,城市持平,农村下降0.1%;食品价格下降0.4%,非食品价格上涨0.1%;消费品和服务价格均持平。其中衣着价格分别同比上涨0.8%,环比下降0.1%。

图表20 CPI指数同环比变化图


数据来源:东方财富,上海棉联

2019年全年,全国居民消费价格比上年上涨2.9%。

图表21 CPI指数变动对比图


数据来源:东方财富,上海棉联

四、棉花市场展望

供应方面:国家统计局12月预计2019/20年度棉花产量为588.9万吨;中国棉花协会预计全国棉花产量为595万吨;USDA 1月预测中国棉花产量593.3万吨;ICAC1月预测中国棉花产量为580万吨。1月国内外棉花产量预测较12月份变动不大。全球棉花产量预计2623.1万吨较去年增加50.9万吨(USDA1月预测,较12月调减13.7万吨),虽1月USDA产量预测仍在下调,但新年度全球棉花产量仍高于去年。

消费方面:因中美贸易关税问题导致国内出口订单减少、纱线成品库存增加、国内纺织企业向国外转移、全球经济增速放缓等因素,USDA预测19/20年度中国消费量838.2万吨(较上月预测不变),较上一年度减少21.8万吨;ICAC预测805万吨,较上月无变化,较上一年度减少20万吨。因此,新年度的国内棉花消费量预计在800-820万吨左右较为合理。

综合考虑,对中国而言,仅考虑产量、进口和消费等因素,2019/20年度,中国棉花供应量1555万吨(产量593.3+进口量185.1+期初库存776.6=1555万吨),消费量848.8万吨【消费838.8+储备棉轮入10万吨(从近期储备棉轮入情况看,因期货价位较高,企业交储热情明显减少,已连续12个交易日无成交,多在期货市场生成仓单套保)=848.8万吨】,因此,目前国内棉花供应相对充足。

从全球宏观经济形势上看,世界经济处于衰弱期。中美贸易关系虽已缓和,但细节仍在磋商中,后续不确定性依旧很大。作为应对措施,国内稳健的货币政策,精细的宏观调控起到了作用,中国采购经理指数筑底回升,财新PMI指数下旬爆发逼近16年高点,基础的制造业大小口径环比都开始回升。进出口逐渐恢复正增长,12月纺织服装出口转多, 国内的经济状况好于预期,市场悲观情绪正在回转。

不确定因素:

一、中美贸易关系(黑天鹅事件,主导市场情绪。预计1月15日中美将达成第一阶段贸易关系协定,如果不出大的意外,持续近两年的中美经贸摩擦,即将迎来首个阶段性结果);

二、资本面运作(与期货盘面的资金量相比,郑棉仓单虽已生成近4万张,但资金占比依旧较少。稍有风吹草动,资金便迅速入场,拉涨盘面。但因春节临近,基本面并没有明显改善,因此投资风险较大);

三、目标价格补贴“三年不变”期已至,后续国家补贴政策(本年度新疆地区棉花目标价格18600元/吨补贴政策仍在持续,棉农已有“定心丸”。但后续政策仍未确定);

四、国内政策(主要是中国储备棉管理有限公司的收抛储政策影响,12月2日期开始收储新疆棉,预计竞拍收入50万吨,但因期货上涨,企业热情较低,目前仅成交3.7万吨,近期难以达到预期收储量)。

总结:近期中美关系释放利好信号,市场情绪明显改善,叠加储备棉收储政策对棉价的支撑,国内外棉花期货价格均在震荡走高,进而带动国际棉价走强。但国内春节假期临近,纺厂放假高峰期来临,纺企节前原料补库仍相对谨慎,多数少量备货或者仍采用随买随用的采购方式。综合考虑,假设中美贸易签订结果符合市场预期,下游需求好转仍需时间,因此1月份棉花价格上涨空间依旧有限,预计棉价震荡区间整体上移1000-1500元/吨,期价或会在14500-15000元/吨区间震荡。

棉市点评

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